杨云逍 杨任重 张婧玮 公司研究 业绩点评 华锐精密（688059）：期待机器人和软件发力

摘要

华锐精密2026年上半年实现营收6.21亿元（同比+19.70%），归母净利2.38亿元（同比+178.32%），扣非净利2.37亿元（同比+182.45%），符合此前2.1~2.5亿元利润预告区间；但Q2单季营收2.03亿元（同比-31.58%，环比-51.40%），归母净利6265.81万元（同比+11.42%）。 报告认为Q2收入下滑或系碳化钨粉末价格环比下跌超50%叠加账期收紧导致经销商补库放缓，上半年增长则主要来自钨价高位下公司主动涨价。 公司已完成机器人行业刀具全系列共46个型号开发，25年12月推出结合高精度传感器与AI算法的“智加”工业软件，并同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具及H系列整体硬质合金立铣刀。 华泰基本维持盈利预测，预计26-28年归母净利润5.52/5.07/5.72亿元（三年复合增速45.32%），对应PE 25/27/24倍。 参考可比公司2026年平均一致预测PE约29倍，给予26年29倍PE，目标价114.26元（前值154.56元，按新股本折算前值110.4元、对应28倍26年PE），维持“买入”评级；风险包括原材料价格波动、下游需求波动及市场竞争加剧。

主要观点

• 2026H1营收6.21亿元（yoy+19.70%），归母净利2.38亿元（yoy+178.32%），扣非净利2.37亿元（yoy+182.45%），符合此前2.1~2.5亿元业绩预告区间

• Q2单季营收2.03亿元（yoy-31.58%，qoq-51.40%），归母净利6265.81万元（yoy+11.42%，qoq-64.23%）

• 上半年收入增长主要靠涨价：主要原材料碳化钨价格高位运行，公司采取涨价措施，产品整体销售价格提升带动营收规模提升

• Q2收入下滑或系钨价短期回调（Q2碳化钨粉末价格环比下跌幅度超50%）叠加账期收紧，导致经销商补库放缓

• 26H1期间费用率10.75%（同比-4.44pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.2/-0.23/-3.26pct，源于费用管控与规模效应，且转债赎回减少利息支出

• 机器人领域刀具已完成整个系列共计46个型号的开发

• 25年12月推出华锐“智加”工业软件，通过高精度传感器与AI算法结合实现切削全程动态监控；同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具及H系列整体硬质合金立铣刀等新品

• 估值：可比公司2026年平均一致预测PE约29x，给予公司26年29倍PE（折价调整为平价，系可比公司业绩受钨价影响更大且钨价回调已反映在其估值中），目标价114.26元（前值154.56元，按新股本折算前值110.4元、对应28倍26年PE），维持“买入”

• 可比公司为汇川技术（300124 CH，2026E PE 28x）、欧科亿（688308 CH，2026E PE 29x）、中钨高新（000657 CH，2026E PE 31x），平均29x；华锐精密自身2026E PE 25x

• 截至8月17日收盘价97.08元，市值135.89亿元人民币，52周价格区间64.74-217.77元

论述逻辑

• 产品涨价+规模效应+费用管控+转债赎回→毛利率55.8%、期间费用率降至10.75%→归母净利同比+178.32%、扣非+182.45%

• 机器人刀具46个型号落地+“智加”工业软件+U/青锋/H系列新品→产品应用领域延伸、综合金属切削服务能力提升→发展空间扩大，支撑盈利预测维持

• 可比公司2026年平均一致预测PE约29x→给予华锐26年29倍PE→目标价114.26元→维持“买入”评级

关键展望

• 报告认为未来随钨价企稳回升和刀具国产替代持续进行，公司收入有望保持快速增长

• 目标价114.26元（基于26年29倍PE，前值154.56元），投资评级维持“买入”；截至8月17日收盘价97.08元

• 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险

推荐标的

• 华锐精密（688059 CH）：买入（维持），目标价114.26元人民币；理由为中报业绩符合预告，看好机器人等新领域及“智加”工业软件等新品拓展，预计26-28年归母净利润5.52/5.07/5.72亿元

• 报告提及可比公司汇川技术（300124 CH）、欧科亿（688308 CH）、中钨高新（000657 CH），仅作估值参照、未给予评级

关键图表

图1. 图表1: 可比公司估值表（2026/8/17）

图2. 表2: 华锐精密PE-Bands

图3. 表3: 华锐精密PB-Bands