瑞银 梯瓦制药（TEVA.US）瑞银26年企业行：上市执行与产品管线选择性仍是关键增长驱动力

摘要

瑞银近期与梯瓦制药（Teva）管理层举行了投资者会议，重点讨论了公司品牌药业务的增长前景。 管理层强调了对即将推出的新产品（如奥氮平LAI和ecopipam）的信心，并采取主动投资策略以最大化上市轨迹。 公司计划利用现有的医疗基础设施加速医生采用和需求生成，而非单纯追求短期收入。 瑞银维持对梯瓦的“买入”评级，目标价为48.00美元，认为其产品管线和执行力是未来增长的核心驱动因素。

主要观点

• 管理层倾向于在新产品上市时采取过度资源配置策略，以确保关键机会的成功。

• 奥氮平LAI预计最早于2026年10月获得批准，公司预计其从口服药向LAI的转化率将超过13%。

• 奥氮平LAI作为该类别中唯一的品牌产品，预计将获得较Uzedy更强的上市轨迹。

• Ecopipam针对儿科Tourette综合征，美国潜在市场规模（TAM）约为10万名患者，目前约5万名患者正在接受治疗。

• Ecopipam在临床中表现出约66%的1年持续性，优于标准治疗（SoC）的20-30%。

• Duvakitug（TL1A）在二期数据中显示出中和抗体率低于5%，具有成为同类最佳产品的潜力。

论述逻辑

• 管理层通过强化上市执行（资源投入、医生采用）和利用现有医疗基础设施，推动品牌药增长 -> 重点产品（奥氮平LAI、ecopipam、duvakitug）凭借差异化优势和市场需求 -> 预计在2027年下半年实现收入显著增长 -> 瑞银维持买入评级。

关键展望

• 奥氮平LAI收入预计在2027年下半年开始更显著增长。

• 默克（MRK）的TL1A资产tulisokibart的二期诱导研究和52周维持数据预计将于2026年秋季公布。

• 梯瓦2026年每股收益（EPS）预测为1.93美元，2027年为3.11美元，2028年为3.60美元。

推荐标的

• 梯瓦制药（TEVA.US）：买入评级，目标价48.00美元。

关键图表

图1. 股权自由现金流（瑞银）收益率 %