美国银行：亚洲基金经理调查：牛市与乐观情绪

原标题：Asia Fund Manager Survey: Bull markets and Optimism

摘要

2026年2月美国银行亚洲基金经理调查显示，全球增长预期升至2021年10月以来最高，但亚太（除日本）增长预期在1月创两年新高后小幅回落，因受访者下调中国增长预期，而日本增长预期创调查新高。通胀预期升至一年高位但仍不具威胁。亚太（除日本）股票回报预期升至历史第92百分位，受强劲利润反弹（第87百分位）和估值合理支撑。日本仍是区域首选，自2023年10月纳入以来持续领先；中国增长轨迹呈锯齿形，长期结构性叙事小幅后退，宽松货币政策呼声上升。投资者对台湾和韩国保持建设性，印尼、菲律宾、泰国垫底。行业方面，半导体、科技硬件和工业最受青睐，公用事业、必需消费和非必需消费最不受欢迎。

主要观点

• 全球增长预期升至2021年10月以来最高，但亚太（除日本）增长预期在1月创两年新高后小幅回落。
• 日本增长预期创调查新高，日本仍是区域首选，自2023年10月纳入以来持续领先。
• 通胀预期升至一年高位（第31百分位），但仍不具威胁。
• 亚太（除日本）股票回报预期升至历史第92百分位，受利润反弹（第87百分位）和估值合理支撑。
• 企业利润预期继续上升，净67%预期亚太（除日本）利润增强（第87百分位）。
• 受访者不认为共识盈利预期偏高，未来仍有上调空间（净15%认为偏高）。
• 受访者认为区域估值合理（净26%认为低估）。
• 中国增长预期小幅下降，净4%预期经济走弱；长期结构性叙事小幅后退，44%认为市场处于结构性去评级过程。
• 宽松货币政策呼声上升，85%预期未来12个月中国货币政策将更宽松。
• 投资者对日本股市回报预期在“高市团队”胜选后大涨后有所缓和，多数预期下次日本央行加息在6月。
• 半导体（AI代理）和银行（利率上升受益者）仍是日本投资者最爱。
• 亚太（除日本）组合中，半导体、科技硬件和工业情绪最强，公用事业、必需消费和非必需消费最不受欢迎。

论述逻辑

调查显示全球增长预期走强，但亚太（除日本）因中国增长预期下降而小幅回落；日本增长预期创新高，推动其成为区域首选。通胀预期上升但仍温和，支持“金发姑娘”经济叙事。企业利润预期强劲且估值合理，推动亚太（除日本）股票回报预期升至历史高位。中国增长预期锯齿形波动，长期结构性担忧持续，宽松政策呼声上升。投资者偏好AI/半导体主题，日本、台湾、韩国受青睐，而印度、印尼、菲律宾、泰国表现落后。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出日本货币政策正常化仍是次要担忧，四分之三受访者预期下次日本央行加息在6月。
• 中国增长轨迹继续呈锯齿形，长期结构性叙事小幅后退，宽松货币政策呼声上升。
• 半导体周期预期升至2024年6月以来最高（净59%看好）。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: FMS view on the semiconductor cycle back to the highest level since June-2024

Exhibit 2: Global growth expectations strengthened again, reaching their highest level since October 2021, however, the APAC ex‑Japan outlook ticked down after surging to a two‑year high last month

Exhibit 3: FMS sees no inflation pressure (31th percentile)

Exhibit 4: Asia ex-Japan equities return expectations races to the 92nd percentile of its history

Exhibit 5: Corporate profit expectations continue to rise: net 67% expect stronger profits for the APAC ex-Japan region (87th percentile of its history)

Exhibit 6: Survey respondents don’t consider consensus earnings estimates as high – leaving scope for upgrades in the future

Exhibit 7: FMS participants view regional equities as fairly valued

Exhibit 8: China’s growth outlook rebound continues, with net 4% expecting a weaker economy

Exhibit 9: China long-term prospects took a step back in February

Exhibit 10: Calls for easing monetary policy have risen in past two months

Exhibit 11: Unlike during 2021-23, investors have been engaging with Chinese equities

Exhibit 12: FMS participants see Chinese households allocating marginally more to risk-assets and discretionary spending

Exhibit 13: FMS participants remain optimistic on Japan economy

Exhibit 14: Japan’s return expectations have moderated after a sharp rally following the election