高盛：爱奇艺（IQ）：提议香港上市、首次股票回购及AI Agent长视频生成商业测试

原标题：iQIYI Inc. (IQ): Proposing HK listing, first-time share buyback and commercial testing of AI Agent for long video generation

摘要

2026年3月30日，爱奇艺宣布一系列公司及业务更新：提交香港主板上市保密申请（需港交所批准、证监会备案及公司最终决定）；董事会批准首次股票回购计划，金额最高1亿美元，期限18个月；推出自研AI Agent“Nadou Pro”进行长视频生成商业测试。高盛认为这些举措方向正确，有助于提振投资者情绪并拓宽投资者基础，但近期待业务出现更明显好转信号。维持中性评级，12个月目标价1.80美元，当前股价1.27美元，上行空间41.7%。回购规模相当于当前市值约9%，旨在展示股东价值承诺。Nadou Pro集成自研Qi-Zhi LLM及Jimeng、Kling、Vidu、Hailuo、Wan等模型，可提升长视频制作效率。预计香港上市将改善资产负债表，AI Agent长期有望提升成本效率。但细节尚未敲定，执行仍存不确定性。

主要观点

• 爱奇艺宣布提交香港主板上市保密申请，需经港交所批准、证监会备案及公司最终决定。
• 董事会批准首次股票回购计划，金额最高1亿美元，期限18个月，立即生效。
• 推出自研AI Agent“Nadou Pro”，面向专业长视频生成，已开放商业测试。
• 高盛认为这些举措方向正确，有助于提振投资者情绪并拓宽投资者基础。
• 过去12个月爱奇艺订阅收入和盈利能力改善困难，预计香港上市现金将强化资产负债表。
• AI Agent长期有望提升成本效率，但近期待业务出现更明显好转信号。
• 回购规模相当于当前市值约9%（市值12亿美元），旨在展示股东价值承诺。
• 回购资金预计来自内部FCF（FY25为10亿元人民币或1.4亿美元）及现有现金（FY25现金及等价物43亿元人民币或6.3亿美元），足以覆盖回购及2028年可提前赎回的2030年可转债。
• Nadou Pro集成爱奇艺自研Qi-Zhi LLM及Jimeng、Kling、Vidu、Hailuo、Wan等模型，支持文本、图像、视频、音频生成。
• 典型用例类似Kling AI对热播剧《太平年》的贡献，处理复杂虚拟场景和视觉效果，实现高质量制作并大幅降低成本。
• 维持中性评级，12个月目标价1.80美元，基于13倍2026-27年平均预期市盈率。

论述逻辑

爱奇艺面临订阅收入和盈利增长压力，股价年初至今大幅下跌。公司通过香港上市拓宽投资者基础并获取现金改善资产负债表，通过回购展示股东价值承诺以稳定情绪，通过AI Agent商业化提升长期成本效率。高盛认为这些举措方向正确，但执行仍存不确定性（上市需审批、回购节奏待观察、AI变现需时间），因此维持中性评级，等待更明确业务好转信号。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：香港上市需港交所批准、证监会备案及公司最终决定；回购节奏有待观察；AI Agent商业化效果需长期验证。风险包括：竞争/执行风险、内容成本ROI变化、监管风险、广告客户留存能力。

推荐标的

• 爱奇艺（IQ）：评级中性，12个月目标价1.80美元，当前股价1.27美元，上行空间41.7%。估值基于13倍2026-27年平均预期市盈率。

关键图表

Exhibit 1: IQ: summary of estimates