公司深度研究：筑牢模拟测试基本盘，SoC打开成长新空间

摘要

国金证券发布公司深度研报，聚焦半导体自动化测试系统供应商华峰测控，首次覆盖给予“买入”评级。 公司2025年实现营业收入13.46亿元（同比+48.72%），归母净利润5.36亿元（同比+60.55%），2026Q1延续高增态势，营收达2.72亿元（同比+37.52%）。 公司综合毛利率稳定在73%至75%的高位区间，盈利韧性强。 受AI算力驱动与先进封装扩产共振影响，高端测试设备需求激增，据爱德万测试预测，2026年全球SoC测试机市场规模将扩容至85亿至95亿美元。 公司作为国内模拟及功率测试龙头，主力机型深度绑定头部客户，同时新一代STS8600机型已切入SoC测试赛道并进入客户验证阶段。 此外，公司于2026年6月发行可转债募资7.49亿元投入自研ASIC芯片测试系统研发，进一步夯实高端数字测试底层硬件基础。 机构预测公司2026-2028年归母净利润将分别达到7.41亿元、10.08亿元和14.02亿元。

主要观点

• 公司2025年业绩强劲反弹，实现营收13.46亿元（同比+48.72%），归母净利润5.36亿元（同比+60.55%）。

• 2026年一季度高增长势头延续，营收与归母净利润分别同比增长37.52%和52.12%。

• 公司综合毛利率稳定在高位，2025年销售毛利率回升至73.79%，2026Q1进一步达到75.30%。

• 公司持续加大战略研发投入，2026Q1研发费用率大幅攀升至30.48%。

• 全球半导体设备市场维持增长，2025年销售额达1350.6亿美元，同比增长15%。

• 中国大陆稳居全球最大半导体设备市场，2025年及2026Q1设备销售额均居全球首位。

• 受益先进封装等因素，半导体测试设备快速扩容，2025年激增48.1%至112亿美元。

• 国内主要封测厂步入扩产周期，2025年通富微电、华天科技、长电科技资本开支同比大幅增加。

• 公司发行可转债募集资金不超过7.49亿元，重点投向基于自研ASIC芯片测试系统研发。

• 公司新一代大规模SoC测试系统（STS8600）总投资5.69亿元，已正式进入客户验证阶段。

论述逻辑

• AI算力需求与先进封装技术渗透提升了芯片测试复杂度与时长，推动高端测试设备需求与投资超预期扩张。

• 终端模拟/功率芯片景气度复苏及下游封测厂资本开支大幅回升，为上游测试机台采购提供了坚实的动能。

• 公司依托模拟及功率测试基本盘的深度客户绑定，叠加SoC新机型切入客户验证，成功构筑了平台化扩张优势。

• 基于稳固的基本盘及高端新品带来的业绩弹性，机构看好公司长期增长潜力，给予“买入”评级。

关键展望

• 机构预测公司2026-2028年营业收入将分别达到18.89亿元、26.69亿元和37.01亿元。

• 机构预测公司2026-2028年归母净利润将分别达到7.41亿元、10.08亿元和14.02亿元。

• 据爱德万测试预测，2026年全球SoC测试机市场规模将扩容至85亿至95亿美元。

• 预计公司测试系统业务2026至2028年将分别实现营收16.56亿元、23.23亿元、31.84亿元。

推荐标的

• 华峰测控：首次覆盖，给予“买入”评级。机构看好其作为本土模拟及功率测试设备龙头的稳固基本盘与SoC新品带来的长期业绩弹性。