高盛：美国经济分析师：关于伊朗战争演变中的经济预测问答

原标题：A Q&A on Our Economic Forecasts Amid the Evolving War with Iran

摘要

高盛在美伊两周停火宣布后，维持石油策略师基线预测（霍尔木兹海峡中断六周），但石油流量仍低迷，谈判未达成协议，特朗普宣布封锁海峡，风险偏向上行。自战争以来，高盛将2026年12月同比总体PCE通胀预测上调1个百分点至3.1%，核心PCE上调0.3个百分点至2.5%。2025年Q4/Q4 GDP增长预测下调0.5个百分点至2.0%（全年2.3%），主要反映高油价对实际收入和消费的冲击。失业率预计升至4.6%。美联储维持观望，预计9月和12月各降息一次。

主要观点

• 石油策略师维持基线预测：霍尔木兹海峡中断六周，随后一个月逐步恢复；2026Q2布伦特油价预测小幅下调，但2026Q4仍为80美元/桶。
• 停火后石油流量仍低迷，美伊谈判未达成协议，特朗普宣布封锁海峡，风险偏向上行。
• 若停火不持续且海峡重新开放推迟一个月，不利情景下2026Q4布伦特油价为100美元/桶，严重不利情景为115美元/桶（Exhibit 1）。
• 自战争以来，2026年12月同比总体PCE通胀预测上调1个百分点至3.1%，4月同比可能升至3.6%后见顶。
• 核心PCE通胀预测上调0.3个百分点至2.5%，但预计11月前维持在2.7-3.1%区间。
• 战争对核心通胀的影响主要来自能源成本传导，航空票价受直接影响（3月CPI上涨2.7%，4月预计进一步上升），其他领域传导更渐进。
• 非能源海湾商品（如氮肥）价格上涨，预计今年推高食品价格约1.5%，对核心PCE贡献约0.1个百分点，能源贡献0.2个百分点（Exhibit 3）。
• 2025年Q4/Q4 GDP增长预测下调0.5个百分点至2.0%（全年2.3%），主要因高油价打击实际收入和消费。
• 金融状况指数（FCI）峰值收紧75bp，净收紧25bp，接近此前战争幅度。
• 失业率预计升至4.6%，此前预测为稳定；过去石油冲击中，休闲和酒店业就业减少最多。
• 美联储维持观望，预计9月和12月各降息一次，因失业率上升且通胀进展有限（关税效应消退应超过能源传导）。

论述逻辑

美伊停火宣布后石油流量未恢复，谈判失败且美国封锁海峡 → 石油策略师维持基线但风险偏向上行 → 高盛上调通胀预测（能源成本传导为主，非能源商品贡献较小） → 下调GDP预测（高油价抑制消费，金融条件收紧有限） → 失业率上升 → 美联储等待数据，预计9月和12月降息两次。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若停火不持续且海峡重新开放推迟，油价可能更高。
• 通胀风险偏向上行，不利和严重不利情景下年底总体PCE约4%，核心PCE约2.75%。
• 美联储降息预期基于失业率上升和通胀进展有限，但市场定价更鹰派。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。