东方证券 钢铁行业周报：需求偏弱钢价下行，盈利维持低位

摘要

本报告为东方证券2026年9月20日发布的钢铁行业周报，行业评级维持看好。 报告覆盖2026年9月14日至9月18日当周：中东地缘局势反复推动钢铁原料价格维持高位，平均铁水成本（不含税）升至2494元/吨、周环比上涨1.10%，叠加下游需求疲软，钢企盈利率降至7.79%、周环比持平，处于年内低点。 政策与供给层面，9月15日中钢协发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，由包括中国宝武、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团在内的45家钢铁企业共同发起；国家统计局数据显示8月国内粗钢产量7461.4万吨、环比下降3.02%，1-8月累计同比下降3.10%，报告认为未来供给侧仍将保持稳中下降态势。 报告静待金九银十传统旺季成色推动库存去化、支撑钢价，中期看钢铁行业供需格局有望持续优化、企业盈利有望修复，重视钢铁板块在传统经济估值修复区间的投资机会。 投资建议聚焦高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有细分领域优势的企业，建议关注南钢股份、中信特钢、久立特材、常宝股份、包钢股份、方大特钢（均为买入评级）。

主要观点

• 行业评级维持看好，本周核心判断为需求偏弱钢价下行、盈利维持低位，钢企盈利率已降至不足10%的低点

• 中东地缘局势反复使原料价格维持高位，山西煤矿复产进程缓慢短期供给难有增量，但发改委等三部门联合印发稳产保供通知，报告认为中长期煤炭价格仍具备下行动力

• 9月15日中钢协发布自律控产降库存倡议书，由45家钢铁企业共同发起，倡议严格落实产量调控、抵制低于成本低价争抢市场份额

• 供给收缩可控：8月国内粗钢产量7461.4万吨、环比下降3.02%，1-8月累计同比下降3.10%，报告认为供给侧未来仍将稳中下降

• 成本高位挤压盈利：平均铁水成本（不含税）2494元/吨、周环比上涨1.10%，钢企盈利率7.79%、周环比持平；长流程螺纹钢毛利-197元/吨、热卷-191元/吨、冷轧-376元/吨

• 板块表现：上证综指报收3912点、周内上涨0.61%，申万钢铁板块报收2151点、周内下跌0.93%、年变动-19.17%，板块内甬金股份涨幅最大

• 投资建议：建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业，包括南钢股份、中信特钢、久立特材、常宝股份、包钢股份、方大特钢

论述逻辑

• 中东地缘扰动 → 原料价格维持高位、铁水成本环比上涨 → 叠加下游需求疲软 → 钢企盈利率降至7.79%的年内低点 → 成本挤压与弱需求构成当周钢价下行的核心矛盾

• 中钢协45家钢企倡议自律控产降库存 + 8月粗钢产量环比下降3.02% → 供给侧维持产量可控、稳中下降 → 库存转向去化 → 静待金九银十旺季成色推动库存去化支撑钢价 → 中长期供需格局有望持续优化 → 低位的钢铁板块中期投资价值值得关注 → 落脚于高附加值品种钢、顺价能力更优的标的

关键展望

• 静待金九银十传统旺季，旺季成色或推动库存去化对钢价实现支撑

• 在行业倡议和企业自律影响下，未来供给侧仍将保持稳中下降态势；中长期钢铁行业供需格局有望持续优化，钢铁企业盈利仍有望修复

• 三部门联合印发煤炭稳产保供通知推动产量平稳回升，报告认为中长期煤炭价格仍具备下行动力

• 行业评级维持看好（量化标准：相对强于市场基准指数收益率5%以上）

• 风险提示：宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险

推荐标的

• 钢铁行业评级：看好（维持）

• 南钢股份（600282，买入）：先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化

• 中信特钢（000708，买入）：特钢出口龙头企业

• 久立特材（002318，买入）：受益核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件

• 常宝股份（002478，买入）：海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头

• 包钢股份（600010，买入）：稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高

• 方大特钢（600507，买入）：成本压降能力行业领先、具有资产注入预期

关键图表

图1. 合计产量季节性变化（单位：万吨）

图2. 钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)

图4. 澳洲和巴西铁矿发货量（万吨）

图5. 平均铁水成本（单位：元/吨）

图6. 表 7: 综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）

图7. 中美国际市场冷轧价格

图8. 钢铁板块收益率前十个股