2026-10-09 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通 Permian Resources公司（PR.US）26年第三季度财报前瞻：比赛开始；预计运营和财务数据将超预期

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摘要

摩根大通维持 Permian Resources（PR US）Overweight 评级，目标价由 Dec-26 的 $28.00 上调至 Dec-27 的 $31.00（08 Oct 26 股价 $22.84）。团队预计 3Q26 财报将呈现运营与财务双超预期：原油产量预估 204.3 MBo/d 略高于市场一致预期（STe）的 202.0 MBo/d，总产量预估 437.8 MBoe/d（约47%原油占比）对比 STe 的 428 MBoe/d。财务端 JPMe EPS/CFPS 为 $0.64/$1.51，高于 Street 的 $0.60/$1.45，EBITDAX 预估 $1,359 MM 对比 Street 的 $1,294 MM。受 Waha 气价改善推动，判断公司当季未关井，气价实现环比升至 $0.97/Mcf（2Q26 为 -$2.40/Mcf）。资本开支预估 $497 MM 略高于 STe 的 $482 MM，因公司在8-9月油价走强时加快 PoP 与修井节奏；预计全年原油产量 200.3 MBo/d、对应 $1.98bn 资本开支（STe：199 MBo/d、$1.95bn）。按近期 strip 价格，预计 FCF 达 $3,029 MM（约16% FCF yield）。模型更新后 26E/27E Adj. EPS 分别上调 10.4% 至 $2.52、24.4% 至 $2.81；估值基于 PDP 储量 DCF 的 NAV，并按其 90% 设定 Dec-27 目标价。

主要观点

预计 3Q26 财报将呈现运营与财务双双超预期，JPM 原油产量预估 204.3 MBo/d 略高于 STe 的 202.0 MBo/d。

总产量预估 437.8 MBoe/d（约47%原油占比），高于 STe 的 428 MBoe/d。

8-9月油价走强期间，公司通过增加修井项目并提前 TIL 活动获取增量高毛利桶数，体现其把握油价窗口的执行能力。

Waha 气价在 3Q26 改善，判断公司当季未关井；估计气价实现环比升至 $0.97/Mcf（2Q26 为 -$2.40/Mcf）。

3Q26 财务预估全面高于 Street：EPS $0.64 vs $0.60、CFPS $1.51 vs $1.45、EBITDAX $1,359 MM vs $1,294 MM。

资本开支预估 $497 MM 略高于 STe 的 $482 MM；预计全年原油产量 200.3 MBo/d、对应 $1.98bn 资本开支（STe：199 MBo/d、$1.95bn）。

按近期 strip 价格，预计 PR 交付 FCF $3,029 MM，对应约16%的 FCF yield。

模型更新后上调盈利预测：26E Adj. EPS 由 $2.28 上调至 $2.52（+10.4%），27E 由 $2.26 上调至 $2.81（+24.4%）。

重申 Overweight 评级，目标价由 Dec-26 的 $28 上调至 Dec-27 的 $31。

投资论点是显著的现金回报搭配适度产量增长：季度股息 $0.16/股，管理层计划在市场错位期机会性回购，油价高企时也可能囤积现金用于机会性并购或加大回购。

治理结构上，联席 CEO 合计持有约4%流通股，仅以 PSU 计酬、无现金工资与奖金，与股东利益高度一致，支撑给予 Overweight 评级。

本季度预计仅有少量 bolt-on 或面积置换、无大规模 A&D；公司继续依托 Midland 本地布局增加未钻井库存；据了解二叠纪 OFS 价格未上涨（柴油、OCTG 等耗材除外）。

论述逻辑

油田执行稳健 + 8-9月油价走强（公司增加修井、提前 TIL）→ 3Q26 原油产量 204.3 MBo/d、总产量 437.8 MBoe/d 双超 STe（202.0/428）→ Waha 气价改善、当季未关井、气价实现转正至 $0.97/Mcf → EPS/CFPS/EBITDAX 预估 $0.64/$1.51/$1,359 MM 全面高于 Street → capex $497 MM 支撑全年 200.3 MBo/d 产量、FCF $3,029 MM（~16% FCF yield）→ 26E/27E EPS 上调 10.4%/24.4%，重申 OW、目标价升至 Dec-27 $31（基于 PDP 储量 DCF 的 NAV 按 90% 设定）。