花旗 中国消费：旅游月报：酒店每间可售房收入（同比下降2.8%）&海南离岛免税（同比增长7.4%）26年7月

摘要

本报告更新了2026年7月中国旅游行业数据，显示酒店行业受极端天气影响表现疲软，而海南离岛免税销售则好于预期。 7月中国酒店综合每间可售房收入（RevPAR）同比下降2.8%，其中经济型酒店表现相对稳健，高端及中高端酒店表现不佳。 海南离岛免税销售额同比增长7.4%，得益于购买人数增长6.9%及人均消费微增0.5%。 花旗观察到8月旅游趋势因暑期出行延迟而有所回升，预计8月表现将优于7月。 在消费板块中，花旗维持对亚朵和华住集团的偏好。

主要观点

• 7月中国酒店综合RevPAR同比下降2.8%，主要受极端天气影响。

• 经济型酒店RevPAR表现相对稳健，同比增长0.5%。

• 高端及中高端酒店RevPAR分别同比下降4.7%和4.9%。

• 7月海南离岛免税销售额同比增长7.4%，好于6月的2.5%增幅。

• 海南免税销售改善主要由购买人数增长6.9%驱动，人均消费增长0.5%。

• 中国出境游呈现分化趋势，泰国游复苏，日本游动能疲软，长途目的地波动较大。

论述逻辑

• 极端天气导致7月酒店入住率（OCC）和平均房价（ADR）承压，进而拖累RevPAR表现；而海南免税在天气不利背景下，通过购买人数增加实现销售额超预期增长，且8月暑期出行延迟预期将带动行业回暖。

关键展望

• 预计8月旅游行业表现将优于7月。

推荐标的

• 亚朵（Atour Lifestyle Holdings Ltd）：目标价49.0美元，评级1（买入）。

• 华住集团（H World, 1179.HK）：目标价47.0港元，评级1（买入）。

• 华住集团（H World, HTHT.O）：目标价59.0美元，评级1（买入）。

关键图表

图1. 中国酒店RevPAR、ADR及入住率月度趋势

图2. 中国酒店分档次ADR同比趋势

图3. 海南离岛免税：日均销售额

图4. 海南离岛免税：人均消费

图5. 海南离岛免税分产品销售结构

图6. 中国出境游客赴主要目的地恢复程度（占2019年百分比）

图7. 出入境客流量占2019年的百分比