摩根大通 开云集团（PRTP.PA）2026年上半年业绩预览及盈利预测调整

原标题：J.P. Morgan Kering（PRTP.PA）Q2 H1 26 results preview and changes to estimates

摘要

摩根大通发布开云集团2026年上半年业绩预览，并调整盈利预测。报告预计开云集团2026年第二季度收入同比下降5%，上半年收入同比下降4%，主要受古驰品牌持续疲软影响。调整后每股收益预测下调8%至12欧元，目标价从350欧元下调至320欧元，维持“中性”评级。报告指出，古驰品牌复苏慢于预期，但圣罗兰和葆蝶家表现相对稳健。关键图表包括收入趋势、盈利预测变动及估值对比。

主要观点

• 开云集团2026年第二季度收入预计同比下降5%，上半年同比下降4%。
• 古驰品牌第二季度收入预计同比下降8%，上半年同比下降7%。
• 圣罗兰品牌第二季度收入预计同比增长2%，上半年同比增长1%。
• 葆蝶家品牌第二季度收入预计同比增长4%，上半年同比增长3%。
• 调整后2026年每股收益预测从13欧元下调至12欧元，降幅8%。
• 目标价从350欧元下调至320欧元，基于12倍2026年预期市盈率。
• 维持“中性”评级，因估值合理但缺乏催化剂。
• 2026年营业利润率预计为24.5%，低于此前预测的25.2%。
• 自由现金流预计为18亿欧元，同比下降10%。
• 净债务/EBITDA比率预计为1.8倍，处于健康水平。

论述逻辑

报告基于开云集团2026年第一季度实际业绩（收入同比下降3%）及行业趋势，结合古驰品牌在中国市场需求疲软、圣罗兰和葆蝶家相对韧性，推导出第二季度及上半年收入预测。盈利预测下调主要因古驰利润率压缩及营销投入增加。目标价下调反映盈利预测下调及估值倍数不变。

关键展望

• 2026年第三季度收入增速可能仍为负，但降幅收窄至3%。
• 古驰品牌复苏取决于2026年秋冬系列市场接受度。
• 风险包括中国奢侈品需求进一步下滑、汇率波动。
• 报告未明确给出未来12个月目标价或评级调整时间点。

推荐标的

• 开云集团（PRTP.PA）：评级“中性”，目标价320欧元，理由：估值合理但缺乏短期催化剂。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。