美国银行：美银 泰尔茂（4543.JP）第二季度业绩及中期计划已具备条件

摘要

美国银行维持对泰尔茂的“买入”评级及3,200日元目标价。 报告指出，尽管公司因减值损失下调了2027财年营业利润预测，但随着负面消息出清，预计股价将在第二季度业绩发布前触底。 公司将于12月15日发布中期计划（MTP），预计将提供财务目标及心血管（C&V）增长战略更新，成为潜在的股价催化剂。 分析师认为泰尔茂在心血管领域具备强大的并购执行能力，并预计公司可能宣布约300亿日元的股票回购。

主要观点

• 维持“买入”评级及3,200日元目标价

• 下调2027财年营业利润预测37%，以反映减值影响

• 上调2028-2031财年利润预测1-2%，主要反映Rika业务亏损收窄

• 预计第二季度调整后营业利润为688亿日元，超出市场共识7%

• 预计公司可能宣布约300亿日元的股票回购

• 12月15日的中期计划发布是关键催化剂

• 看好心血管（C&V）领域的并购执行能力

论述逻辑

• 负面消息出清（减值/合同终止） -> 股价触底 -> 业绩与中期计划发布作为催化剂 -> 长期增长战略（C&V并购）支撑估值

关键展望

• 预计2028财年EV/EBITDA估值为13.5倍

• 中期计划将明确心血管增长战略，包括诊断和治疗设备并购

推荐标的

• 泰尔茂（4543.JP）：买入，目标价3,200日元

关键图表

图1. 我们预计营业利润将以14%的复合年增长率增长

图2. 近期相对于东证指数（TOPIX）的表现已趋于平稳

图3. 我们的目标价格基于2028财年盈利的13.5倍市盈率

图4. 心血管公司盈利增长及营业利润率改善支撑业绩