五矿期货 杨泽元 期货研究 商品期货 玉米周报：新粮上市临近，玉米承压震荡

摘要

五矿期货农产品组认为，随着部分地区早熟玉米陆续接近上市、26/27年度种植面积增加且新季丰产概率较高，玉米整体供强需弱格局尚未改变，短期盘面预计区间震荡运行。 外盘方面，CBOT美玉米12月合约由520美分/蒲式耳附近持续上行，8月26日盘中最高升至538.75美分/蒲式耳，截至28日晚仍运行于535美分/蒲式耳附近。 产业数据显示，全国饲料企业玉米平均库存25.17天，主要玉米淀粉企业开机率61.04%，北方四港玉米库存176.2万吨（较上周降1.84%），广东港玉米、谷物库存296.7万吨（降3.67%）。 美国农业部8月WASDE将2026年美玉米单产下调至180.7蒲/英亩，但收获面积调高至8860万英亩、产量调高至160.13亿蒲。 平衡表显示2025/26年度中国玉米产量30,124万吨、总消费32,100万吨、期末库存18,015万吨、库存消费比降至56.12%。 策略上，报告建议以反弹承压为主要思路，关注价格冲高后的做空机会，逢高逐步布局空单。

主要观点

• 外盘延续强势反弹：CBOT美玉米12月合约由520美分/蒲式耳附近持续上行，8月26日盘中最高升至538.75美分/蒲式耳，27日高位小幅回落，28日晚仍运行于535美分/蒲式耳附近，低位反弹趋势较为明显。

• 产业库存与开机数据：全国饲料企业玉米平均库存为25.17天；主要玉米淀粉企业开机率61.04%；北方四港玉米库存176.2万吨，较上周下降1.84%；广东港玉米、谷物库存296.7万吨，较上周下降3.67%。

• 美国农业部8月WASDE报告：2026年美国玉米平均单产预测下调至每英亩180.7蒲（上月预测183蒲/英亩），但收获面积由8740万英亩调高至8860万英亩，产量调高至160.13亿蒲，高于7月预测的160亿蒲。

• 国内天气：中央气象台8月28日10时继续发布暴雨黄色预警，浙江南部、福建中北部、江西中部、四川盆地南部等地局地特大暴雨（250～280毫米），伴有短时强降水（最大小时降雨量20～50毫米，局地可超80毫米）及雷暴大风。

• 美国天气风险：NOAA显示8月28日至9月3日内布拉斯加等中部平原及玉米带西南缘有高温风险，中部平原和密西西比河中下游部分地区存在快速干旱发展风险；9月5日至18日美国大部分地区倾向高于常年温度，玉米带降水信号较弱。

• 中国玉米供需平衡表（USDA口径）：2025/26年度产量30,124万吨、进口800万吨、总消费32,100万吨、期末库存18,015万吨，库存消费比降至56.12%（2024/25年度为60.74%）；单产6.7、种植面积44,960千公顷。

• 新季供应预期：辽宁、吉林部分地区有减产预期，但26/27年度玉米种植面积增加，部分地区存在大豆改种玉米的情况，新季玉米丰产概率仍然较高，整体供强需弱格局尚未改变。

• 需求侧现状：现货价格平稳，小麦托市政策到来，下游企业持续低库存、刚需补库为主；北方港口玉米库存逐步减少，南方港口玉米库存小幅上涨。

• 操作策略：短期预计区间震荡运行为主，基本面缺乏明显利多驱动，以反弹承压为主要思路，关注价格冲高后的做空机会，逢高逐步布局空单。

• 报告以图表册形式完整跟踪供需两侧：供应端覆盖主力与现货价格、月差、CBOT及基金持仓、播种面积、产量分布、进口来源、东北种植成本利润、港口库存与到发船量、小麦/高粱/大麦替代价差；消费端覆盖饲料企业库存天数、饲料利润、深加工库存与消耗、淀粉与乙醇加工利润、生猪蛋鸡养殖利润、能繁母猪存栏及淀粉下游开机率与库存。

关键展望

• 新粮上市节奏是关键验证点：部分地区早熟玉米陆续接近上市，供给压力将逐步兑现。

• 美国天气窗口：8月28日至9月3日中部平原及玉米带西南缘高温风险、密西西比河中下游快速干旱发展风险；9月5日至18日美国大部偏暖、玉米带降水信号较弱，需关注对单产的实际影响。

• 26/27年度新季丰产兑现情况：种植面积增加、大豆改种玉米背景下，需验证实际产量与辽宁、吉林部分地区减产预期的对冲结果。

• 小麦托市政策与替代品价差走向（报告以小麦、高粱、大麦现货及价差图表持续跟踪），以及港口库存与下游刚需补库节奏。

• 报告未给出具体目标价或量化点位预测，仅定性判断短期区间震荡运行，并提示基本面缺乏明显利多驱动。

推荐标的

• 策略标的为玉米C2611合约：报告建议以反弹承压为主要思路，关注价格冲高后的做空机会，逢高逐步布局空单；未给出具体目标价、止损位或评级。