摩根大通：日本电子元件行业：MLCC 快报：2026 年 2 月贸易数据；同比仍停滞，受春节影响环比下降

原标题：J P M O R G A N: Japan Equity Research: Electronic Components Sector: MLCC eXchange: February 2026 trade data; performance still stagnant YoY, down MoM due to impact of Lunar New Year

摘要

2026年2月日本MLCC出口量75.16亿个，同比+4.5%，环比-8.1%；出口额3.67亿美元，同比+5.5%，环比-3.7%；ASP为0.49美元，同比+1.0%，环比+4.8%。环比表现弱于过去10年季节性（量-6.7%，额-2.4%），春节导致对亚洲IT应用出口下滑。汽车应用出口量9.321亿个，同比+12.3%，环比+16.6%，好于季节性，但ASP持续下降。AI应用需求强劲，体现在对台湾出口相对稳健；智能手机和笔记本因内存紧张导致MLCC需求下滑，但iPhone和AI服务器需求可抵消。高容量MLCC（特别是侧间隙型）供需趋紧，但尚未全面紧张。分析师对村田制作所和太阳诱电维持中性评级，关注GB300 MLCC需求在4-6月扩大对供需的影响。

主要观点

• 2026年2月日本MLCC出口量75.16亿个，同比+4.5%，环比-8.1%，环比弱于过去10年季节性均值（-6.7%）。
• 出口额3.67亿美元，同比+5.5%，环比-3.7%，环比也弱于季节性（-2.4%）。
• ASP为0.49美元，同比+1.0%，环比+4.8%，ASP持续温和回升。
• 汽车应用（欧洲、美国）出口量9.321亿个，同比+12.3%，环比+16.6%，好于季节性（环比+4.3%），但ASP同比-7.5%至0.76美元。
• 汽车应用出口额7080万美元，同比+3.8%，环比+14.0%，但以美元计ASP持续下降，出口额仍处低位。
• IT应用（亚洲主要地区）出口量58.779亿个，同比+0.8%，环比-12.4%，弱于季节性（-8.5%），春节影响明显。
• IT应用出口额2.531亿美元，同比+3.4%，环比-8.9%，ASP同比+2.6%至0.43美元。
• 对台湾出口量同比-17.2%，但AI需求支撑相对稳健；对中国出口量同比-7.7%，环比-14.1%。
• 对印度出口量同比+60.8%，但基数低；对韩国出口量同比-2.5%，环比+10.8%。
• AI应用需求强劲，但汽车和其他IT需求停滞；高容量MLCC（侧间隙型）供需趋紧，但尚未全面紧张。
• 分析师对村田制作所和太阳诱电维持中性评级，因等待供需真正收紧和价格稳定。

论述逻辑

日本海关2月MLCC贸易数据 → 出口量和额环比弱于季节性，春节导致对亚洲IT出货下降 → 汽车应用出口量好于季节性但ASP下降 → AI需求（对台湾出口）相对强劲，但智能手机/笔记本因内存紧张需求下滑 → iPhone和AI服务器需求可抵消下滑 → 高容量MLCC供需趋紧但未全面紧张 → 分析师维持中性评级，等待GB300在4-6月需求扩大对供需的影响。

关键展望

• 报告明确关注GB300 MLCC需求在2026年4-6月显著扩大，以及其对整体供需的影响。
• 关注3月及4-6月日本MLCC出口动能是否增强。
• 高容量MLCC（侧间隙型）供需何时真正收紧、价格稳定。
• 报告未给出具体目标价或时间窗口。

推荐标的

• 村田制作所 (6981 JP)：评级中性，目标价3,500日元，当前价3,723日元，回报-6.0%。
• 太阳诱电 (6976 JP)：评级中性，目标价3,700日元，当前价4,160日元，回报-11.1%。
• TDK (6762 JP)：评级增持，目标价2,700日元，当前价2,097日元，回报+28.8%。
• 三星电机 (009150 KS)：评级增持，目标价325,000韩元，当前价448,500韩元，回报-27.5%（基于彭博一致预期）。
• 国巨 (2327 TT)：评级增持，目标价364新台币，当前价262新台币，回报+38.9%（基于彭博一致预期）。

关键图表

Figure 1: MLCC Valuation Comp

Figure 2: February 2026 MLCC Trade Statistics Summary by region

Figure 3: MLCC Export Quantity (thousands of units)

Figure 4: MLCC Export Weight (kg)