瑞银：台湾股市2026年展望：两年涨势后仍在寻找机会

原标题：Outlook 2026: Still finding opportunities post the two-year rally

摘要

瑞银认为台湾股市当前估值合理，TAIEX已突破30000点历史关口，2026/27年PE分别为19.7倍和16倍（高于历史均值1.9个标准差和0.7个标准差）。报告将2026年底TAIEX目标上调至36595点，隐含21.3倍2026年预期PE（高于历史均值2.5个标准差，但低于22-26倍的峰值区间）。预计2026年科技板块盈利增长36%，非科技板块增长26%。瑞银建议在结构性AI增长受益者（半导体、硬件）与新科技/产品供应商之间构建平衡组合，同时看好运动服饰制造商的周期性复苏、AI向工业领域扩散以及政策驱动的保险公司。对PC、游戏、主流智能手机和台湾本地零售商持保守态度。

主要观点

• TAIEX已突破30000点，当前估值19.7倍/16倍2026/27年PE，处于历史高位但仍有上行空间。
• 市场从估值重估转向“执行驱动”的盈利增长，预计2026年增长和动量因子将继续跑赢。
• AI技术资本支出持续强劲，CSP（云服务提供商）的销售和现金流/销售增长将支撑投资。
• 计算机供应仍将短缺，AI原生变现模式持续，技术组件供需紧张支撑定价。
• 科技板块盈利预期在10月大幅上调后于12月趋于平稳，下一阶段盈利上调需要超大规模企业增长、模型扩展、Blackwell计算机变现以及新产品设计（可能围绕Computex）的更多证据。
• 瑞银对组件（Delta、Genius、Jentech）和半导体（Silergy）持建设性看法。
• 非科技板块盈利修正持续向上，由金融和材料板块领涨，瑞银更看好金融和消费（Eclat）。
• 市场情绪显示对科技周期股（包括ASE、Vanguard）的看多兴趣增加，对AI小盘股（Jentech）的看空兴趣增加。
• 新模型组合纳入近期新增标的及主要主题，包括最偏好和最不偏好股票（见第50页）。
• 2026年底TAIEX目标上调至36595点，上行/下行区间为26486/37980点。

论述逻辑

报告从TAIEX突破30000点切入，指出当前估值处于历史高位但盈利增长强劲，市场正从估值重估转向执行驱动。AI技术资本支出持续强劲，支撑科技板块盈利增长，但盈利修正已趋于平稳，需要更多催化剂。瑞银通过分析AI供应链关键信号（多数积极）、行业月度销售数据以及市场情绪变化，得出对科技周期股和AI小盘股的不同看法。基于盈利预测上调，将TAIEX目标提升至36595点，并构建新模型组合以反映结构性AI趋势、周期性复苏和政策利好。

关键展望

• 2026年底TAIEX目标36595点，上行/下行区间26486/37980点。
• 2026年科技板块盈利增长36%，非科技板块增长26%。
• 关键验证点：超大规模企业增长、模型扩展、Blackwell计算机变现、Computex新产品设计。
• 风险：AI资本支出放缓、需求不及预期、估值回调。

推荐标的

• Delta (台达电)：组件，建设性看法。
• Genius (致伸)：组件，建设性看法。
• Jentech (健策)：组件，建设性看法；同时进入前10空头名单。
• Silergy (矽力杰)：半导体，建设性看法。
• Eclat (儒鸿)：消费，建设性看法。
• ASE (日月光)：科技周期股，看多兴趣增加。
• Vanguard (世界先进)：科技周期股，看多兴趣增加。
• Chunghwa Telecom (中华电信)：前10多头。
• KGI Financial (凯基金控)：前10多头。
• Yuanta Financial (元大金控)：前10多头。
• Largan (大立光)：前10空头。
• Nienmade (年兴)：前10空头。
• Feng Tay (丰泰)：前10空头。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。