摩根士丹利 人工智能主权：政策，市场，与经济影响

摘要

随着AI成为经济与地缘权力的来源，对关键基础设施、数据、模型与供应链的主权控制已成为各国政府的战略必然，今年仅美国的AI资本开支即达8600亿美元。 报告预计两大政策后果：联邦政府进一步支持AI基础设施建设，以及美中“去风险”延续、管制从芯片扩展至云、模型访问、采购与分销。 中国以扩散为核心竞争优势，“AI Plus”指导意见要求新一代智能终端与AI代理渗透率2027年超过70%、2030年达到90%，AI基建周期已升格为国家支持的宏观、盈利与资本市场配置主题。 欧洲战略自主推动计算、云与半导体支出，欧洲数据中心长期容量预测上调15%（从35GW升至41GW），但面临实质性的融资与规模挑战；东盟走“本土能力+可信伙伴”路线，Singtel与Indosat被点名为东盟主权AI领导者。 市场层面，报告认为主权AI将强化而非削弱AI资本开支周期，为半导体、数据中心、网络、电力与云创造机会；在3,800个覆盖标的中，映射至AI主权与半导体本地化主题的标的为增长最快的主题群体之一并享有估值溢价。 实体AI方面，FCC于2026年7月28日将外国先进机器人设备纳入覆盖清单，报告认为此举对非中国机器人OEM短期正面，但因投入成本与报复风险上升，对美国机器人中期普及整体净负面。

主要观点

• AI主权成为国家战略重点，今年美国AI资本开支高达8600亿美元，联邦支持与更广技术管制并行

• 两大政策后果：一是联邦政府持续支持8600亿美元AI基建，二是美中“去风险”延续，管制从芯片扩展至云、模型访问、采购与分销

• 报告预计美国政府不会对数据中心开发实施广泛暂停或全国性禁令，算力被视为战略基础设施

• 对华AI模型管制预计走“前沿之下开放、前沿处受控”的中间路径，可能将部分中国AI模型开发商列入受限清单并禁止美国企业使用其模型

• 中国AI战略以扩散为核心竞争优势，8600亿美元之外：2025年8月国务院“AI Plus”指导意见设定智能终端与AI代理渗透率2027年超70%、2030年达90%

• 中国AI基建周期不再只是科技主题，而是国家支持的宏观、盈利与资本市场配置主题

• 欧洲数据中心长期容量预测上调15%，从35GW升至41GW，但欧洲面临实质性的融资与规模挑战

• 区域主权模式分化：中国由阿里、字节跳动等本土科技公司主导建设，是例外；印度（Google、Microsoft、AWS投向Vizag、海得拉巴、孟买、金奈、浦那）与马来西亚（AWS、Oracle、Microsoft、Google加速柔佛与大吉隆坡）走外国资本驱动的“伙伴式主权”

• 东盟主权AI领导者为Singtel与Indosat：Singtel在东南亚建设NVIDIA驱动的AI工厂，并与全球35家运营商的Bridge Alliance合作推广GPUaaS；泰国以ThaiLLM、印尼以GoTo与Indosat开发的Sahabat-Al推进语言主权

• 韩国目标成为全球前三AI强国，AI基本法2026年1月生效；基金会模型竞赛申请截止2026年8月26日，获选财团将获得256块NVIDIA B200 GPU使用10个月，成果将开源

• CoreWeave截至2026年3月31日88%的长期资产位于美国，全球拥有49个数据中心、瑞典扩张后欧洲站点达8个；主权AI对其而言是净需求正面

• FCC于2026年7月28日将外国先进机器人设备（AMR、人形、四足，重量超4.4磅等）纳入覆盖清单；机器人须美国制造且国产组件成本占比2028年前超65%、2029年升至75%方可避开“外国生产”标签；稀土磁体与致动器合计可占机器人价值50%以上，限制对非中国OEM短期正面但整体净负面

论述逻辑

• AI重要性上升至经济与地缘权力层面 → 各国将AI基础设施视为国家政策优先，投资本土能力、组建可信伙伴关系

• 主权AI被定义为一国在有效控制基础设施、数据、人才、能源、供应链与技术栈的前提下开发部署AI的能力，但不追求完全自给，而是国内能力+选择性依赖可信伙伴

• 基于此框架，美国层面推出两大政策后果：联邦支持8600亿美元AI基建 + 对华管制从芯片扩展至云、模型访问、采购与分销 → 全球AI支出碎片化为美国、中国与区域生态

• 中国路径：本地化+扩散 → 关键AI系统在缺乏外国芯片、云、软件与模型时仍能运转、扩展与改进，并向海外构建中国兼容生态

• 欧洲路径：战略自主 → 计算、云、半导体大额支出（DC容量预测+15%至41GW），但受制于融资与规模挑战；东盟/韩国走本土能力+可信伙伴或公私合作路线

• 市场推论：基础设施全球可替代性下降 → 投资总量上升 → 主权AI强化而非削弱AI资本开支周期 → 半导体、数据中心、网络、电力、云普遍受益

• 管制带来分化结果：若低成本中国模型受限，美国模型提供商可能获得份额与定价权，但更高推理成本或拖慢企业采用；实体AI中管制保护非中国机器人OEM，却抬高投入成本与报复风险

• 最终落到标的筛选：3,800个覆盖标的按重要性映射至AI主权与半导体本地化主题，该群体是增长最快的主题群体之一且估值溢价

关键展望

• 中期选举后AI政策无论选举结果如何都将成形，反映两党共识；选举结果更可能影响部署的节奏与地理分布（能源、许可、劳动力约束）

• 监管预计保持渐进与碎片化：AI安全、数据治理、基础设施选址或有针对性动作，更大范围监管近期不太可能

• 美国预计不会对数据中心开发实施广泛暂停或全国性禁令

• 韩国基金会模型财团竞赛申请截止2026年8月26日，政府综合评估后仅选一个财团，获256块NVIDIA B200 GPU使用10个月

• FCC机器人国产组件成本门槛：2028年前须超总组件成本65%，2029年升至75%；已有授权设备保留授权，豁免覆盖基础软件更新

• 中国“AI Plus”目标：新一代智能终端与AI代理渗透率2027年超70%、2030年达90%

• 欧洲数据中心容量长期预测（图表区间2024a至2035e）上调15%至41GW

推荐标的

• 3,800个覆盖标的按重要性映射至“AI主权与半导体本地化”主题，该群体为增长最快的主题群体之一且享有估值溢价；报告提供全球分析师选出的与该主题关联度最高的股票清单

• Singtel：东盟主权AI领导者，在东南亚建设NVIDIA驱动的AI工厂，通过Bridge Alliance（35家运营商）扩展GPUaaS，与NVIDIA共建应用AI卓越中心，覆盖新加坡约50-60家大型企业与政府机构（报告未给出明确评级）

• Indosat：与GoTo共同开发印尼语开放模型家族Sahabat-Al，被点名为东盟主权AI领导者之一（报告未给出明确评级）

• CoreWeave：主权AI对其为净需求正面，截至2026年3月31日88%长期资产在美国、全球49个数据中心，CoreWeave Federal提供进入美国政府与国防工业基地工作负载的通道（报告未给出明确评级）

• 大型非中国机器人OEM（Agility、Tesla、Figure、Boston Dynamics等）获得更受保护的扩张跑道，为近期正面，但受持续的投入依赖与更高报复风险制约

• Alibaba、ByteDance：中国AI与数据中心建设由本土大型云与算力承诺主导，为区域主权框架中的核心例外

• 三星电子（005930.KS）：披露页显示其为覆盖标的，评级历史最新为Overweight（2025年6月），目标价历史最新记录为381,000（韩元）