杨林 张歆钰 行业研究 行业定期 氟化工行业：2026年7月月度观察：制冷剂价格继续上行，氟化工企业利润持续增长

摘要

国信证券发布氟化工行业2026年7月月度观察报告。 7月氟化工指数报1925点，较6月末大幅下跌16.62%，跑输主要大盘及行业指数，但国信化工制冷剂价格指数微升0.29%至2155.3点。 受供给端配额政策强约束影响，主流制冷剂价格持续走高，截至8月初R32报价提升至6.45-6.55万元/吨，R134a维持6.4-6.5万元/吨。 英美推迟或放宽三代制冷剂淘汰限制，延长了其实际使用寿命并放缓需求下滑斜率，利好中国制冷剂出口与议价确定性提升。 欧洲极端高温天气带动空调等细分需求爆发，但受高基数及海运成本拖累，1-6月我国空调累计出口同比下滑4.7%至3914万台。 含氟电子材料在AI与半导体催化下需求加速增长，英伟达M10 CCL材料测试拉动高端PTFE需求，同时电子级氢氟酸受成本推动涨价约二至三成。 报告维持行业“优于大市”评级，看好具备配额优势及全产业链布局的氟化工龙头企业。

主要观点

• 7月氟化工行业指数大幅跑输大盘，但核心制冷剂价格指数仍保持微升态势。

• 供给侧配额约束推动主流制冷剂价格全面走强，刚需与特许经营属性凸显。

• 海外政策微调使得三代制冷剂淘汰节奏放缓，强化中国作为主要供应方的出口确定性。

• 制冷剂外贸价格已与内贸趋同，部分品类出口量受地缘政治与海运成本影响出现下滑。

• 欧洲极端高温释放空调需求，但整体空调排产在内销与出口端依然面临同比承压。

• 汽车与冰箱出口延续强劲增长势头，对下游制冷剂需求形成一定支撑。

• AI算力升级推动高端含氟新材料需求，PTFE凭借优异介电性能成为英伟达M10体系备选树脂。

• 高纯PFA国产化取得实质突破，巨化股份产品满足国际标准并打破海外垄断。

• 电子级氢氟酸因原料紧缺大幅涨价，半导体晶圆扩产带动含氟特气需求乘数效应。

• 液冷技术趋势带动氟化液需求，氟化工企业上半年业绩实现大幅预增。

论述逻辑

• 配额政策强约束限制行业供给 -> 制冷剂具备刚需与特许经营属性 -> 主流品种维持供需紧平衡支撑价格持续上行 -> 英美政策调整与欧洲高温拉动出口增量 -> 具备配额优势的龙头企业实现利润大幅增长

关键展望

• 2026年主流三代制冷剂预计维持供需紧平衡，配额约束收紧趋势下价格长期仍有较大上行空间。

• 泛半导体领域对电子级PTFE、超纯PFA、含氟电子特气及氟化液等产品需求有望迎来量价齐升。

推荐标的

• 巨化股份 (600160) - 评级：优于大市，收盘价：41.35元，EPS 2026E：2.05元。具备制冷剂配额领先与全产业链优势，并在高纯PFA和氟化液领域实现国产突破。

• 东岳集团 (0189.HK) - 评级：优于大市，收盘价：12.64元，EPS 2026E：1.48元。产业链完整且具备先进工艺技术的氟化工龙头。

• 三美股份 (603379) - 评级：优于大市，收盘价：61.63元，EPS 2026E：4.32元。制冷剂配额领先，并积极布局湿电子化学品。

• 昊华科技 (600378) - 评级：优于大市，收盘价：41.47元，EPS 2026E：1.69元。工艺技术先进的含氟聚合物及氟化工龙头。

关键图表

图1. 氟化工行业指数与其他指数表现6

图2. 内外贸价格与价差跟踪

图3. 国R22周开工11

图5. 三R125原

图8. 表1. 相关公司盈利预测及估值