2026-10-11 · 中信建投 · 公司/行业基本面

深度策略 20261008 中信建投中信建投政策研究出口系列研究一量价切换与结构分化

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摘要

中信建投政策研究团队认为，本轮出口高增长并非全面扩张，而是由AI相关电子产品、电动汽车和锂电池等优势品类集中驱动，各产业量价结构明显分化。 2026年前8个月美元计价出口29238.4亿美元、同比增长19.3%，AI相关电子产业链和“新三样”贡献约一半出口增量；AI链以15.5%的出口份额贡献41.3%的增量，集成电路出口数量仅增3.5%而平均单位价值上涨96.7%，呈“价强量弱”，电动载人汽车和锂电池8月数量分别增长56.1%和22.9%、主要依靠数量扩张，太阳能电池数量下降37.8%仍处调整，“老三样”占比降至约7%、发挥出口基本盘作用。出口退税连续退坡（光伏2026年4月起取消，电池先降档并于2027年1月取消）通过价格传导、利润吸收和交付前置影响企业，并不机械对应出口收缩，行业韧性取决于需求强弱、议价能力和成本优势。基准情形下，报告预计2026年全年出口增长约22%，2027年和2028年分别回落至15%和10%，2026年AI链、“新三样”和“老三样”合计拉动11.7个百分点、贡献约53.7%的出口增量，增长动力逐步由价格和产品结构向数量切换。中长期出口韧性最终取决于AI需求能否转化为实际交付、新能源终端需求能否支撑持续出货，以及中国高价值产品的全球市场份额能否继续提升。

主要观点

出口在高基数上韧性增长：2026年前8个月累计出口29238.4亿美元、同比增长19.3%，较上半年提高1.7个百分点；8月单月出口4014.4亿美元、同比增长25.0%，较7月加快1.1个百分点，5月、6月分别增长19.4%和27.0%，7月回落至23.9%。

量价结构变化：7月出口价格指数同比上涨11.6%、较6月提高3.4个百分点，出口数量指数同比增长5.5%、较6月回落6.1个百分点；8月海关监管出口货运量同比下降4.7%，降幅较7月扩大2.4个百分点，出口金额高增与实物出货扩张的分化加大。

增量向电子链集中：8月集成电路和自动数据处理设备及其零部件合计拉动出口增长约11.3个百分点，以17.7%的出口份额贡献约45.1%的出口增量，其中集成电路拉动约7.2个百分点、自动数据处理设备及其零部件拉动约4.1个百分点；电动载人汽车、锂离子蓄电池分别拉动约1.3和0.7个百分点。

三类量价路径并存：集成电路8月出口金额同比增长129.8%、数量下降8.1%、平均单位价值上涨150.0%，单位价值支撑全部增量；电动载人汽车金额增63.1%（数量增56.1%）、锂电池金额增33.5%（数量增22.9%）由数量主导；太阳能电池数量下降37.8%、金额减少23.0%，肥料、陶瓷量价齐跌。

AI链是最大结构性增量来源：2026年前8个月集成电路与自动数据处理设备及其零部件合计出口4535.9亿美元、同比增长75.8%，占出口总额15.5%，拉动整体出口约8.0个百分点、贡献同期出口增量的41.3%；5—8月拉动分别达9.31、9.37、10.03和11.26个百分点；集成电路单位价值和数量因素分别解释其出口增量的95.0%和5.0%，8月单位价值贡献达110.9%。

海外AI资本开支仍处高位且快速传导：微软、亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文五家企业2026年最新资本开支指引合计约7857亿美元、同比增长约75.3%；海外资本开支向我国AI链出口的传导集中在0—1个季度，纳入2026年前两个季度后当期回归系数由约0.37升至0.54；存储器占芯片出口金额比重由2026年1月约58%升至7月约74%。

供给端扩产存在时滞：中芯国际二季度末较2025年底新增约1.68万片折合12英寸晶圆月产能、上半年产能利用率93.4%；长电科技临港高端先进封测工厂总投资78亿元、一期计划2028年下半年完成，通富微电计划投资约7.24亿元、建成后年新增封测产能4.8亿块，深南电路无锡项目总投资约45.36亿元；名义扩产不等同出口供给，需沿“投资—投产—认证—订单—交付”逐层验证。

“新三样”内部分化：前8个月累计出口1646.0亿美元、同比增长49.1%，8月出口230.0亿美元、同比增长36.1%较7月的51.0%回落；8月电动载人汽车出口106.4亿美元增63.1%（数量增56.1%）、锂电池出口95.5亿美元增33.5%（数量增22.9%）、太阳能电池出口22.5亿美元降23.0%（数量降37.8%），光伏成为主要拖累。

“老三样”仍是出口基本盘：出口占比由2020年初的11%以上降至目前约7%；8月服装、家具和家电出口同比分别增长12.3%、11.8%和10.8%，改善受低基数、渠道补库和单位价值提升推动，家电数量仅增约0.1%、平均单位价值上涨约10.6%；美国批发库存企稳显示渠道补库动能有所改善。

出口退税分步退坡：2024年12月1日起取消铝材、铜材及部分改性油脂等59项，部分成品油、光伏、电池等209项退税率由13%降至9%；2026年4月1日起取消光伏等249项，电池相关22项由9%降至6%并于2027年1月1日取消；2025年全国出口退税21337亿元、相当于当年税收收入12.1%，退税集中于中游制造（约69%），计算机通信电子与电气机械分别占约19.0%和18.7%。

退坡未致整体收缩、行业分化明显：退坡相关品类2025年合计出口约1922亿美元、占总出口5.1%，2026年1—7月约1305亿美元、占比约5.2%；同期铜材、锂离子蓄电池和铝材出口分别增长43.2%、41.0%和35.1%，陶瓷和玻璃分别下降28.3%和9.5%，需求强弱、价格传导空间和竞争优势决定承压程度。

全球价格与AI周期共振支撑年内出口：全球商品出口现价增速持续高于不变价增速；8月韩国半导体、中国集成电路出口同比分别约209%和130%，电子上行具有区域产业周期特征；布伦特油价与我国出口价格指数走势一致，2026年3—5月油价同比上行后出口价格指数由负转正、7月同比达11.6%。

论述逻辑

出口总量高增（前8个月+19.3%）→ 增量进一步向少数优势品类集中（AI相关电子产业链和“新三样”贡献约一半增量）→ 量价拆分识别出三类路径：集成电路价强量弱（8月单位价值+150.0%、数量-8.1%）、电动载人汽车与锂电池数量扩张、太阳能电池数量收缩 → 由此引出可持续性问题：价格贡献回落后，数量、交付与市场份额能否接续 → AI链沿“海外资本开支—硬件采购—有效产能—实际交付”逐层验证（五大云厂商2026年资本开支指引约7857亿美元、传导窗口0—1个季度、扩产向出口供给转化存在时滞）→ 退税退坡通过价格传导、利润吸收和交付前置影响企业，不机械对应出口收缩，行业韧性取决于竞争力 → 落至基准预测：2026年约22%、2027年15%、2028年10%，2027年是AI链由“价强量弱”向量价共同支撑转换的关键阶段，中长期韧性取决于AI实际交付、新能源终端需求与中国高价值产品全球份额。

关键展望

基准预测：2026年全年美元计价出口同比增长约22%，2027年和2028年分别回落至15%和10%；2026年AI链、“新三样”、“老三样”分别拉动出口9.5、1.8和0.4个百分点，合计11.7个百分点、贡献约53.7%的出口增量；2027年、2028年三类合计分别拉动9.0和6.0个百分点、贡献率均为60%。

AI链量价切换路径：2026年预计拉动9.5个百分点（数量拖累1.5、单位价值及产品结构贡献11.0），2027年降至7.0个百分点（数量转正至2.0、单位价值及结构回落至5.0），2028年进一步降至4.0个百分点（数量2.4超过单位价值及结构的1.6）；2027年是向量价共同支撑转换的关键阶段，判断重点将由价格景气逐步转向实际交付。