高盛 中国市场周报：市场受A股科技板块拖累下跌1%；8月制造业PMI回升

摘要

高盛中国策略团队在2026年9月4日的周报中指出，本周MXCN与沪深300分别下跌0.9%和1.3%，在岸科技股明显拖累大盘，科创板50与创业板指分别下跌5.1%和4.0%。 事件层面，习近平主席出席比什凯克第26届上合组织峰会并会见俄罗斯总统普京，发改委召开重大“六大网络”基建项目协调会，中国取消外籍个人股息个税豁免并改按20%税率征税，高盛地产团队认为新“828”政策可能对开发商投资回报前景产生重大影响。 宏观数据方面，8月官方与非官方制造业PMI双双回升，官方非制造业PMI大致持平、非官方服务业PMI上升。 资金面上，南向资金本周净流入9亿美元、年初至今累计490亿美元；政策要闻包括十部委联合发布“十五五”中小企业发展规划，高盛同期重点报告讨论北京为何可能倾向人民币渐进升值。

主要观点

• 本周中国股市整体回调：MXCN下跌0.9%、沪深300下跌1.3%，在岸科技股明显跑输，科创板50与创业板指分别下跌5.1%和4.0%。

• 外交事件：习近平主席出席在比什凯克举行的第26届上海合作组织峰会，并会见俄罗斯总统普京。

• 基建政策推进：发改委召开重大“六大网络”基础设施项目协调会议。

• 税收政策调整：中国取消外籍个人取得股息的个人所得税免税待遇，此类收入现按20%税率征税。

• 地产政策：高盛地产团队认为新“828”政策可能对开发商的投资回报前景产生重大影响。

• 宏观数据：8月官方与非官方制造业PMI均回升；官方非制造业PMI大致持平，非官方服务业PMI上升。

• 资金流向：南向港股通本周净流入9亿美元，年初至今累计流入490亿美元。

• 估值图表细节：MSCI中国12个月前瞻P/E三个口径（整体法、剔除银行、中位数个股）标注值为10.4x（-0.9 s.d.）、12.7x（-1.3 s.d.）、11.7x（-1.5 s.d.）；沪深300为13.2x（0.4 s.d.）、14.3x（-1.3 s.d.）、15.4x（-0.3 s.d.）；前瞻P/B方面MSCI中国标注1.2x（-1.0 s.d.）、1.5x（-1.4 s.d.）、1.7x（-0.3 s.d.），沪深300标注1.6x（0.2 s.d.）、1.8x（-1.1 s.d.）、2.3x（0.4 s.d.）（标准差基于过去10年、按最新成分股计算）。

• 政策要闻与重点报告：十部委联合发布“十五五”中小企业发展规划；高盛同期重点报告为《Asia in Focus：北京为何可能倾向人民币渐进升值》，关键图表主题涵盖盈利、FTSE指数调仓、对冲基金仓位与景气度指标，亚洲领袖峰会2026部分场次回放已上线。

关键展望

• 地产“828”政策的后续影响是报告明确提示的观察点：高盛地产团队认为该政策可能对开发商投资回报前景产生重大影响。

• 报告将FTSE指数调仓与对冲基金仓位列为关键图表主题，可作为后续资金面验证点。

• 高盛同期专题《Asia in Focus：北京为何可能倾向人民币渐进升值》为人民币汇率后续走势提供了观察框架。

• 除上述方向外，报告未给出明确的指数目标点位、时间窗口或个股评级/目标价调整。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为组合策略周报，所提供文本未出现个股评级、目标价或覆盖公司列表。

• 行业观点方面，报告仅转述地产团队关于新“828”政策可能显著影响开发商投资回报前景的判断，未落实到具体标的或评级。