2026-10-13 · 国金证券 · 公司/行业基本面

国金证券医药健康行业研究三季报披露窗口期 CXO配置价值凸显

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摘要

国金证券医药健康行业周报认为，当前进入三季报披露窗口期，CXO 板块配置价值凸显。全球生物医药投融资持续回暖：2026 年 9 月海外融资金额 221 亿美元（同比+2%、环比-2%），国内融资金额 15 亿美元（同比-17%、环比+88%）。海外 CXO 公司二季度订单明显改善，Charles River 临床前 book-to-bill 达 1.19x（近四年最高），多数企业上修全年指引；国内药明康德中报后将 2026 年整体收入指引上调至 585-605 亿元（持续经营业务收入同比增速 35-39%）。事件层面，阿斯利康/康诺亚 CLDN18.2 ADC Sone-Ve 上市申请获受理，成为全球首个进入上市审评的 CLDN18.2 ADC；bepirovirsen 在日本定价每针 183,015 日元（约合人民币 7755 元），将于 2026 年 10 月 14 日纳入药价基准。锦欣生殖深圳医院物业 REITs 获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元，若其他资产推进顺利预计未来 12 个月可回笼资金 20—30 亿元。报告判断行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期，建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的 CXO 龙头，并提示汇兑、政策、投融资周期波动及并购整合风险。

主要观点

报告认为三季报披露窗口期 CXO 板块配置价值凸显，三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情重要催化。

投融资回暖是核心支撑：2026 年 9 月海外融资金额 221 亿美元，同比+2%、环比-2%；国内融资金额 15 亿美元，同比-17%、环比+88%。

海外 CXO 公司 2026 年二季度订单明显改善并普遍上修指引：Thermo Fisher 在手订单 297 亿美元、上修至区间上限；Charles River DSA 新签订单 7.01 亿美元、环比+12.6%，book-to-bill 1.19x（近四年最高）；IQVIA 二季度新签订单 32 亿美元（+19%）；三星生物累计在手订单 243 亿美元。

国内 CXO 公司上调 2026 年业绩指引：药明康德中报后整体收入指引 585-605 亿元、持续经营业务收入同比增速 35-39%（此前为 513-530 亿元、18-22%）；药明生物收入指引升至 15-18% 增长；凯莱英 19-22%；康龙化成升至 15-20%。

阿斯利康/康诺亚 Sone-Ve（AZD0901/CMG901，受理号 CXSS2600160）10 月 8 日上市申请获 CDE 受理，成为全球首个进入上市审评的 CLDN18.2 ADC，用于 CLDN18.2 阳性晚期胃癌三线治疗；申报基于全球 III 期 CLARITY-Gastric01 研究，三线及后线患者 OS 共同主要终点达到。

bepirovirsen 日本定价公布：每针（150mg/1mL）官方药价 183,015 日元（约合人民币 7755 元），2026 年 10 月 14 日纳入药价基准；完整治疗周期 26 针对应药物费用 951.68 万日元（约合人民币 40.32 万元）；其于 2026 年 8 月在日本获批，为全球首次获批、日本目前唯一获批的 CHB 功能性治愈疗法。

创新药审批与 BD 活跃：2026/08/01-2026/10/09 共 22 款新药获 CDE 批准上市（10 款国产、12 款进口）、24 款申报 NDA（18 款国产、6 款进口）、20 款药物达成 BD 合作（5 款 License-in、15 款 License-out）。

本周行情分化：中证创新药产业指数本周+1.0%、申万医药生物指数+1.0%，但 A 股创新药 52 家上市公司平均涨跌幅-3.1%（12 涨 39 跌），H 股创新药 51 家平均-4.1%（12 涨 38 跌），纳斯达克生物技术指数本周-5.0%。

中药关注流感发病率走势：2026 年第 40 周（9 月 28 日－10 月 4 日）南方省份哨点医院 ILI% 为 4.8%，低于前一周 5.2% 及 2023 年同期 5.2%，高于 2024 年和 2025 年同期的 4.0% 和 4.2%；北方省份 ILI% 为 3.1%，低于前一周 3.3%；相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗器械创新产品临床认可度提升：国内首部国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术（sp-RARP）专家共识发布，由 21 名泌尿外科专家参与、纳入 29 篇文献；EDGE SP1000 与 Da Vinci Xi 比较研究回顾性纳入 203 例患者，匹配后两组平均总手术时间 136.6 分钟和 129.0 分钟、切缘阳性率 36% 和 41%，均无统计学显著差异。

锦欣生殖深圳医院物业 REITs 获上交所正式受理，预计总对价约 19.3 亿元（80% 向机构投资者发售、公司自持 20%），首期款 15 亿元、扣除自持后预计净回笼现金约 12 亿元；若其他相关资产推进顺利，预计未来 12 个月可回笼资金 20—30 亿元；以 2026 年 6 月 30 日数据测算，交易完成后净债务与 EBITDA 比率预计由 2.8 倍降至约 0.9 倍。

投资建议：CXO 行业已完整经历一轮产业周期，随着外部压力缓释、全球投融资回暖、国内 BD 升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期，建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的 CXO 龙头企业。

论述逻辑

全球生物医药投融资回暖（2026 年 9 月海外融资 221 亿美元、同比+2%）+ 国内创新药 BD 交易活跃（2026/08/01-2026/10/09 达成 20 款 BD 合作）→ CXO 新签订单与在手订单持续改善，ADC、多肽等新兴分子外包需求高速增长 → 海外 CXO 二季度订单改善并上修全年指引（IQVIA 新签订单+19%、Medpace 上修至 10.9%-14%），国内药明康德上调收入指引至 585-605 亿元 → 行业进入内外需共振、订单与业绩逐季改善的复苏上行周期 → 三季报窗口期验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，构成行情催化 → 建议布局在手订单扎实、复杂分子能力突出的 CXO 龙头。