摩根大通江苏恒立液压（601100）全球中国峰会要点：加速新驱动与全球扩张

原标题：J.P. Morgan Jiangsu Hengli Hydraulic（601100）Global China Summit Takeaways： Accelerating new drivers and global expansion

摘要

摩根大通在2026年5月30日发布的全球中国峰会要点报告中指出，恒立液压正加速新驱动业务和全球扩张。公司计划通过海外建厂和产品线拓展来提升市场份额。报告强调，恒立液压在非挖掘机领域的收入占比已提升至约50%，并预计未来几年海外收入占比将从当前的约20%增长至30%以上。公司目标是在2028年实现总营收200亿元人民币，其中海外贡献60亿元。报告维持对恒立液压的增持评级，目标价人民币80元。

主要观点

• 恒立液压正加速新驱动业务，包括高空作业平台、农机、工业液压等非挖掘机领域，目前非挖掘机收入占比约50%。
• 公司计划通过海外建厂（如墨西哥、印度）和并购来加速全球扩张，目标海外收入占比从当前约20%提升至30%以上。
• 2028年总营收目标为200亿元人民币，其中海外收入目标60亿元。
• 报告维持增持评级，目标价人民币80元，基于2027年预测市盈率25倍。
• 恒立液压在液压件领域具有技术优势，尤其在高压油缸和液压泵阀方面。
• 公司客户包括卡特彼勒、小松、三一重工等全球领先工程机械制造商。
• 报告指出，中国工程机械行业周期底部已过，2026年有望温和复苏。
• 恒立液压的毛利率在2025年达到约35%，净利率约20%。
• 公司研发投入持续增加，2025年研发费用占营收比例约5%。
• 报告认为，恒立液压的全球扩张将受益于中国供应链成本优势。
• 风险包括海外建厂进度不及预期、行业需求波动、原材料价格上升。

论述逻辑

报告从恒立液压的当前业务结构出发，指出非挖掘机领域收入占比已提升至约50%，表明公司正成功多元化。接着，报告强调公司通过海外建厂和并购加速全球扩张，目标海外收入占比从约20%提升至30%以上。基于此，报告给出2028年总营收200亿元和海外收入60亿元的目标。最后，报告结合行业周期底部复苏的判断，维持增持评级和80元目标价。

关键展望

• 报告明确提到，2026年中国工程机械行业有望温和复苏。
• 恒立液压的海外扩张进度是未来关键验证点，尤其是墨西哥和印度工厂的投产时间。
• 公司2028年营收目标200亿元和海外收入60亿元是明确的未来量化目标。
• 报告未明确给出其他时间窗口或价格预测。

推荐标的

• 江苏恒立液压（601100）：增持评级，目标价人民币80元。理由：公司加速新驱动业务和全球扩张，非挖掘机收入占比提升，海外收入目标明确，行业周期底部复苏。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。