高盛 日本：4 6月财务省企业统计：企业经常利润大幅上升；资本开支亦温和增加

摘要

经常利润同比大增+24.6%（前值+14.6%），环比（季调）+11.0%连续第四个季度上升，季调利润水平37.7万亿日元创历史新高。 制造业利润同比+57.0%、非制造业+9.8%，环比分别+12.1%和+10.2%，均实现双位数增长。 制造业全部行业利润同比转升，其中信息通信电子设备同比+171.2%，主要受存储芯片价格高企推动，且含有2025年同期美国关税冲击（当时11个制造业中7个利润下滑）后的反弹成分。 按资本规模看，资本10亿日元以上大企业利润同比+29.4%，而资本1000万至1亿日元的中小企业仅+4.4%，分化明显。 资本开支（含软件）同比+1.6%、环比+1.5%，仅温和增长：制造业同比-3.7%连续第二个季度下滑，非制造业加速至+4.7%，其中服务业+25.9%、物品租赁+24.9%。 报告认为资本开支动能不及2025财年（+4.3%），或因中东局势高度不确定性下企业暂缓投资、以及供应中断导致机械交货与工程进度延迟，但数字化与省人化投资需求及资本开支成本上升仍支撑开支水平维持高位。

主要观点

• 制造业与非制造业利润环比均实现双位数增长，分别为+12.1%和+10.2%。

• 销售环比制造业放缓至+1.1%（前值+3.5%），非制造业加速至+3.5%（前值+1.1%）。

• 全行业经常利润同比+24.6%（前值+14.6%）；制造业大幅加速至+57.0%（前值+42.9%），非制造业+9.8%（前值+1.4%）。

• 按资本规模：资本10亿日元以上大企业利润同比+29.4%（前值+24.7%）；资本1000万至1亿日元的中小企业仅温和增长+4.4%（前值+1.5%）。

• 季调后全行业利润环比+11.0%（前值+5.9%），利润水平达37.7万亿日元创历史新高；制造业环比+12.1%（前值+14.1%）、非制造业+10.2%（前值+0.9%）。

• 资本开支（含软件）同比+1.6%（前值0.0%）；制造业连续第二个季度同比下滑至-3.7%（前值-0.4%），非制造业加速至+4.7%（前值+0.3%），其中服务业+25.9%、物品租赁+24.9%。

• 环比看资本开支转正至+1.5%（前值-1.8%）；制造业环比+0.4%（前值+0.7%），非制造业环比+2.0%（前值-3.1%）。

• 报告认为资本开支动能目前不及2025财年（+4.3%），可能因中东局势等高度不确定性下企业暂时搁置投资，以及供应中断背景下机械交货与工程进度延迟；但数字化、省人化投资需求和资本开支成本上升支撑开支水平维持高位。

关键展望

• 报告未给出明确的预测区间、时间窗口或前瞻指标；仅指出资本开支动能目前不及2025财年（+4.3%），并将中东局势高度不确定性、机械交货时间与工程进度延迟列为开支疲弱的可能原因，属于后续观察要点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为针对日本财务省企业统计的宏观数据点评，未包含个股评级、目标价或覆盖公司列表。