2026-08-28 · Deutsche Bank · 公司/行业基本面

德意志银行：德银全球汽车日报：早间新闻

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摘要

德意志银行8月28日全球汽车日报早间新闻：欧盟8月二手车批发价格同比跌幅扩大至3.2%（7月为2.3%），环比-1.7%较7月-1.3%加速，对OEM残值与租赁车处置收益构成压力。 EHang二季度交付35架EH216系列加1架VT35、收入7800万元高于德银预期6600万但低于共识1.03亿，毛利率61.2%低于预期，目标价下调至9美元并维持买入。旭升1H26净利润同比+18%至2.38亿元、营收+16%至24.3亿元，因股价年内跌约30%估值改善，评级由卖出上调至持有，DCF目标价13.5元。行业层面，7月中国ADAS激光雷达出货约51.5万台（同比+87%），渗透率达23.3%，Seyond当月交付同比+428%。宏观方面，德银预计欧元区8月整体HICP升至3.44%（近三年最高）、核心2.58%，维持9月ECB最后一次加息25bps至2.50%的判断，7月ECB纪要AI鹰派评分5/10。英国数据中心超700个居全球第二，AI数据中心投资与电网负荷形成权衡。 9月观察清单聚焦比什凯克SCO峰会、9月12-13日德里BRICS峰会与习近平主席访美，另邀请9月15-16日汉诺威卡车IAA实地调研。

主要观点

欧盟8月二手车批发价格跌势加速：同比-3.2%（7月-2.3%、6月-1.1%、5月-0.5%），环比-1.7%亦较7月-1.3%扩大，与德国零售趋势一致，对OEM构成负面

德银提示二手车价格若延续跌势，将冲击OEM账面残值及出售租赁车辆的收益

Rheinmetall：德银在瑞士接待公司投资者关系代表Anika Marker与Jillis Hansmann，讨论聚焦未来战场需求、订单储备与订单流入风险、执行风险、投资计划与产能

EHang二季度交付35架EH216系列（环比+775%或同比-33%）加1架VT35，远超德银预期的20架；总收入7800万元人民币，高于德银预期6600万但低于共识1.03亿，非载客业务（主要为GD 4.0编队无人机表演）贡献约8%收入

旭升1H26业绩大体符合市场预期：净利润同比+18%至2.38亿元，营收+16%至24.3亿元；汽车零部件收入+14%至19.4亿元，受益于特斯拉中国产量1H26同比+27%（特斯拉2025年占旭升收入约30%）

旭升毛利率同比扩张0.9ppts至22.7%，储能毛利率升至46.4%，受电池壳体产能爬坡及铝价同比约+19%下的库存收益推动；维持2026年全年预测与DCF目标价13.5元，因股价年内跌约30%（SHCOMP大体持平）估值改善，由卖出上调至持有

欧洲8月HICP前瞻：德银预计整体通胀同比升至3.44%（前值2.94%），为近三年最高，能源贡献主要升幅，服务与核心商品亦走强；核心HICP预计升至2.58%（前值2.48%）；整体通胀年底前或维持约3.5%，维持9月ECB最后加息25bps至2.50%的判断

ECB观察：AI对7月会议纪要的鹰派评分为5/10，略低于6月；纪要显示'除非通胀前景显著改善，否则很可能需要再加息'，部分成员不反对7月加息并主张进入'温和限制性区间'，食品通胀为上行风险、'保险式加息'未被排除，结论与9月加息一致且存在进一步紧缩风险

英国每周图表：英国拥有超700个数据中心，居全球第二仅次美国，最大集群集中于主要都市区支撑服务业中心；AI数据中心投资对英国分散AI机遇至关重要，但数据中心数量增加将推升能源需求与电网压力，形成AI繁荣与本地家庭成本之间的权衡

亚洲本地市场周报：德银全年力挺新兴市场carry-vol profile，但夏末对低波动环境被地缘政治和/或政策定力考验打破转向更谨慎；9月观察清单首项为地缘政治——本周末比什凯克SCO峰会及9月12-13日德里BRICS峰会（中印俄伊等领导人与会），美国次级制裁威胁将令去美元化支付讨论更受关注；习近平主席本月晚些时候访美，双方拟议议程含贸易、农业、AI与科技，共识仍偏向'可控竞争'下的稳定协议结果

活动邀请：德银组织9月15-16日汉诺威商用车展实地调研，会晤欧洲主要卡车OEM，时点在夏季休假后、备受期待的9月订单数据发布之前

论述逻辑

欧盟二手车批发价格跌幅连续扩大（5月-0.5%→8月-3.2%）且与德国零售趋势一致→德银判断若延续，将冲击OEM账面残值与出售租赁车辆的收益

EHang交付与收入超德银预期、但商业化运营与收入生成启动慢于预期→下调盈利预测→目标价降至9美元；因估值仍锚定6.0x 2029E EV/Revenue而维持买入

旭升1H26业绩符合预期、全年预测与DCF目标价不变→股价年内跌约30%而SHCOMP大体持平→估值改善→评级由卖出上调至持有

能源冲击推升通胀（8月整体HICP预计3.44%、年底前约3.5%）+7月ECB纪要显示'除非通胀前景显著改善否则很可能需要再加息'→德银维持9月最后加息25bps至2.50%的判断，进一步行动需间接或二轮效应更明确证据

夏末低波动环境可能被地缘政治与市场对政策定力的考验打破→德银对新兴市场/亚洲由全年力挺carry-vol转向更谨慎，列出9月观察清单（SCO/BRICS峰会、习主席访美、去美元化讨论）

关键展望

8月闪速HICP发布日程：8月28日（周五）法国与西班牙率先，8月31日（周一）德国，9月1日（周二）意大利及欧元区整体

德银预计9月ECB进行最后一次25bps加息至2.50%；进一步行动需间接或二轮效应的更明确证据，整体通胀年底前或维持约3.5%

9月地缘政治观察点：本周末比什凯克SCO峰会与9月12-13日德里BRICS峰会，美国次级制裁威胁令去美元化支付讨论更受关注；习近平主席本月晚些时候访美，议程拟含贸易、农业、AI与科技，共识偏向'可控竞争'下的稳定结果

9月15-16日德银组织汉诺威卡车IAA实地调研、会晤欧洲主要卡车OEM，时点在备受期待的9月订单数据发布之前

德意志银行：德银 全球汽车日报：早间新闻

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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