国证国际 王婷 公司研究 事件点评 MetaPlatforms（META）：公司动态分析：资本开支指引不变，自由现金流承压影响短期估值

摘要

经营利润 188 亿美元，同比下降 8%，低于市场预期 12%，为 2Q23 以来首次同比下降，主因研发费用同比增长 67%大幅超预期，若剔除诉讼 24 亿美元及离职补偿金 12 亿美元则经营利润同比增长 9%。 公司维持 2026 年资本开支 1,300–1,450 亿美元指引，同比增长 80%–101%，3 季度收入指引 610–640 亿美元。 AI 赋能广告持续，Advantage+ ARR 突破 750 亿美元，7 月上线文生图模型 Muse Image，即将推出文生视频模型 Muse Video。 Reuters 报道新一代 AI 算力 2026 年达 7GW、2027 年末增至 14GW。 分析师略上调 2026 年收入预测 1%、下调利润预测 2%，给予 21x 2026E 市盈率，下调目标价至 682 美元，维持买入评级，但提示 AI 重资本投入回报兑现节奏或持续压制估值情绪。

主要观点

• 若剔除诉讼费用 24 亿美元及离职补偿金 12 亿美元，经营利润同比增长 9%；净利润同比下降 14%，FoA 经营利润同比下降 6%，Reality Labs 经营亏损同比扩大 2%。

• 维持 2026 年资本开支 1,300–1,450 亿美元指引不变（前值：1,250–1,450 亿美元），同比增长 80%–101%；维持整体经营利润同比增长指引。

• AI 赋能广告持续，Advantage+ ARR 已突破 750 亿美元；7 月已上线文生图模型 Muse Image 接入 Advantage+，将上线文生视频生成模型 Muse Video。

• Q2 Instagram 全球时长同比双位数增长，Facebook 全球视频时长同比增长 9%，受 Feed/Reels 推荐优化及 LLM&GEM 在推荐算法优化效果持续显现驱动。

• 2Q26 美国&加拿大广告收入 263 亿美元，占比 43%；美&加/欧洲广告收入同比增长 31%/24%。

• Reuters 报道公司新一代 AI 算力 2026 年达 7GW、2027 年末增至 14GW，高端算力仍优先倾斜内部生态系统（如 GEM 模型优化、Muse Spark、Meta AI 等）。

关键展望

• 后续重点关注算力落地节奏、Advantage+ ARR 增长、自研芯片量产进度等验证点。

• 维持 2026 年资本开支 1,300–1,450 亿美元指引，同比增长 80%–101%。

• 6 个月目标价 682 美元，维持买入评级（2026-07-29 收盘价 585.61 美元）。

• 风险提示：美国宏观走弱影响广告支出；Advantage+ ARR 增长弱于预期；美股波动较大；数据中心建设对自由现金流的影响大于预期。

推荐标的

• Meta Platforms（META.US）：维持买入评级，6 个月目标价 682 美元（2026-07-29 收盘价 585.61 美元），给予 21x 2026E 市盈率。理由：收入端符合预期，AI 赋能广告（Advantage+ ARR 超 750 亿美元）中长期逻辑不变，但短期利润受研发费用高增压制、自由现金流因资本开支大幅承压，估值短期受 AI 投资回报率担忧拖累。

关键图表

图1. 报告关键图表（第3页）

图2. 报告关键图表（第3页）

图3. 报告关键图表（第4页）

图4. 报告关键图表（第4页）

图5. 图表 9: 利润表预测更新

图表 2

图表 3

图表 4

图表 5