郑景毅 行业研究 行业深度 中国HEV出海：海外也需不插电的电动化

摘要

本报告分析了全球HEV（混合动力汽车）市场的差异化发展及中国车企的出海机遇。 全球HEV市场受油价、路况及碳排放政策驱动，在美、澳、欧、东南亚及拉美市场均呈现稳步增长，且HEV凭借省油、无需充电、高保值率及优于燃油车的驾驶体验，成为燃油车向纯电过渡期的重要替代方案。 丰田在全球HEV市场占据绝对主导地位，但中国车企凭借长城柠檬混动DHT、奇瑞CSH及吉利i-HEV等技术体系，正通过本地化建厂与反向合资模式加速出海。 报告认为，在充电设施薄弱及无补贴的弱约束市场，HEV需求具有更强的持续性，中国车企具备充足的破局潜能。

主要观点

• 全球HEV市场呈现差异化驱动，共同点在于燃油替代压力与基础设施缺口。

• 澳洲HEV市场增长迅速，丰田占据绝对份额。

• 欧洲HEV市场份额已超越传统燃油车。

• 泰国市场政策转向，HEV成为燃油车替代主力。

• HEV具备高保值率优势，优于纯电车型。

• 中国HEV出口量呈现爆发式增长。

论述逻辑

• 全球燃油成本上涨与基础设施缺口 -> 消费者对HEV需求增加 -> 碳排放政策（如澳洲NVES、欧盟法规）倒逼车企投放HEV以达标 -> HEV凭借省油、高保值、强动力体验实现对燃油车的自发替代 -> 中国车企通过技术迭代与本地化产能建设 -> 成功切入海外市场并实现出口放量。

关键展望

• 强碳排约束市场（如欧盟、澳洲）HEV渗透率将缓慢攀升达峰后回落。

• 弱约束市场（如东南亚、拉美）HEV需求不依赖政策周期，持续性更强。

推荐标的

• 吉利汽车：i-HEV智擎混动技术领先，出海路径清晰。

• 长城汽车：具备本地化产能，出海先发优势显著。

• 奇瑞汽车：强混产品与出口网络协同效应强。

关键图表

图2. 图表 19: BA 22: 2025年英国各汽车制造商ZEV完成情况

图3. 图表 37: 吉利HEV智掌混动技术“电感颠覆”

图4. 图表 47: 行业重点关注公司

图5. 图表 18: 欧盟乘用车队CO2目标和历史车队平均二氧化碳排放强度