2025年财报里的金融机构配置线索：“资产荒”的新叙事

摘要

2025年金融机构面临显著的“资产荒”，央行通过扩大对商业银行的债权来投放流动性，全年对其他存款性公司债权新增约4.86万亿元。 商业银行因信贷需求疲弱，贷款占总资产比重较年初下降约1个百分点，转而加大金融投资配置力度。 银行理财端固收类产品占据绝对主导，存续规模达32.32万亿元，占比97.09%。 保险业业绩表现亮眼，五家A股上市险企累计实现营业收入29281.29亿元（同比+7.8%），归母净利润4252.91亿元（同比+22.4%），主要得益于投资端弹性释放与权益资产增配。 同时，上市险企在长端利率下行背景下普遍加大分红险销售力度。 券商行业净资产与杠杆率双升，自营投资驱动扩表。

主要观点

• 央行主要通过扩大对其他存款性公司债权来向银行体系注入流动性。

• 商业银行资产荒加剧，贷款占总资产比重下降而金融投资占比提升。

• 银行理财固定收益类产品占据绝对主流，混合及权益类产品规模极小。

• A股五家上市险企营收与净利润双增，投资收益是核心驱动力。

• 险企大幅增配权益资产，股票与权益基金占比显著提升。

• 在长期利率下行背景下，上市险企普遍加大了对分红险的销售力度。

• 证券行业净资产规模扩张且杠杆率有所提升，体现自营投资更加积极的扩表行为。

论述逻辑

• 央行对银行体系注入流动性叠加信贷需求疲弱，导致存贷增速差扩大，直接引发了金融机构的“资产荒”。

• 为应对资产荒与利率低位，各类金融机构调整资产配置：银行增配金融投资，险企大幅增配二级权益资产以释放投资收益。

• 在负债端，金融机构通过优化存款结构、统管主动负债工具以及主推分红险来管控成本与错配风险。

关键展望

• 报告未明确给出未来具体的量化预测、时间窗口或评级目标。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。