优彩资源 002998.SZ 业绩步入高增通道，差异化布局彰显成长韧性 20260812

摘要

中邮证券首次覆盖优彩资源（002998.SZ）并给予“买入”评级，认为公司业绩步入高增通道、差异化布局彰显成长韧性。 公司2026年上半年营业收入13.30亿元、同比增长7.87%，归母净利润0.83亿元、同比增长103.87%，扣非净利润0.76亿元、同比增长96.76%，上半年净利润已超去年全年，毛利率同比提升7.12pct至13.49%。 核心单品低熔点纤维2025年产能由22.67万吨扩至28.00万吨、开工率维持100%以上，全年销量31.83万吨、2020-2025年复合增速28.09%，2026H1占营收79.65%；公司是稀缺的同时布局原生、再生涤纶短纤双赛道且产量均跻身行业前十的企业（原生第10、再生第5）。 行业端，涤纶2023年占我国化纤市场82.97%，受地缘政治推升PTA与乙二醇成本，涤纶短纤价格年内由6525元/吨升至7389元/吨（截至2026年7月14日，期间最高8388元/吨），行业步入景气上行周期。 绿色减碳背景下再生纤维碳排放较原生产品低30%-50%，碳市场扩容叠加Inditex、H&M、Adidas等品牌可持续采购时间表，推动再生纤维从“可选项”变为“必选项”，2024年我国再生涤纶产量595万吨、占全球63.8%。 公司另拟投资约1.5亿元在西藏建设年产3万吨工程复合新材料基地，叠加低熔点纤维11万吨/年在建产能，打开中长期成长空间。 预测2026-2028年归母净利润1.99/2.93/3.25亿元，同比增速282.52%/47.02%/11.09%，对应PE 14.04/9.55/8.60倍。

主要观点

• 首次覆盖给予“买入”评级，预测2026-2028年营业收入31.09/41.51/46.76亿元，归母净利润1.99/2.93/3.25亿元，同比增速282.52%/47.02%/11.09%。

• 2026H1业绩高增：营收13.30亿元（+7.87%），归母净利润0.83亿元（+103.87%），扣非净利润0.76亿元（+96.76%），上半年净利润已超去年全年；毛利率13.49%（+7.12pct）、净利率6.21%（+2.92pct）。

• 低熔点纤维是收入与毛利核心：2026H1营收10.59亿元、占比79.65%，毛利率14.18%、同比+8.58pct；2025年营收20.45亿元、占比75.26%。

• 低熔点纤维产销两旺：产能2025年由22.67万吨扩至28.00万吨，开工率维持100%以上，全年销量31.83万吨，2020-2025年销量复合增速28.09%；现有28万吨产能利用率103.36%，另有11万吨/年在建。

• 行业地位稀缺：同时布局原生、再生涤纶短纤双赛道且产量均跻身行业前十，原生第10名（仅凭低熔点纤维单一产品入榜）、再生第5名。

• 行业景气上行：今年3月以来地缘政治推升原油及PTA、乙二醇价格，涤纶短纤价格由年初6525元/吨涨至7389元/吨（截至2026年7月14日），期间最高一度达8388元/吨。

• 涤纶短纤基本盘稳固：强度约为棉花的2倍、较羊毛高出3倍，2023年占我国化学纤维市场82.97%（锦纶6.29%、粘胶6.07%），纺纱占消费端68%。

• 绿色减碳逻辑：全国碳市场扩容至化工板块将抬升原生纤维碳成本，而再生纤维碳排放较原生产品低30%-50%，可获取绿色溢价、开发碳资产并规避海外碳贸易壁垒。

• 政策量化目标明确：设定2025年废旧纺织品循环利用率达25%、再生纤维产量200万吨，2030年进一步提升到30%和300万吨。

• 全球再生涤纶格局利好国内龙头：2024年全球再生聚酯纤维产量932万吨（占聚酯纤维12.0%），我国再生涤纶产量595万吨（短纤490万吨、长丝105万吨），占全球63.8%、较2020年提高13.8pct。

• 品牌可持续采购带来长期需求：Inditex计划2026年起全线产品使用100%可持续面料，H&M以2030年100%再生或可持续材料为节点，安踏提出2030年前可持续产品占比提升至50%。

• 布局土工布谋新增量：拟投资约1.5亿元在西藏拉萨曲水县建设年产3万吨工程复合新材料生产基地（功能型长丝布1万吨/年、长丝土工布2万吨/年），建设期1年，为西藏及周边水利、公路、铁路等西部基建项目配套供货。

论述逻辑

• 深耕循环再生赛道20余年、原生与再生涤纶短纤产量均跻身行业前十（原生第10、再生第5）→ 低熔点纤维凭借皮芯结构（皮层熔融110-180℃、芯层256-260℃）无胶粘结特性持续替代传统化学胶黏剂，28万吨产能利用率103.36%，构成核心业绩与毛利来源 → 2026年3月以来地缘政治推升原油及PTA、乙二醇成本，涤纶短纤价格从年初6525元/吨涨至7389元/吨，行业进入景气上行周期 → 景气传导至报表，2026H1归母净利润同比+103.87%、综合毛利率同比+7.12pct至13.49%，业绩高增兑现 → 中长期看，双碳政策、全国碳市场扩容及国际品牌100%可持续原料采购时间表使再生纤维从“可选项”变为“必选项”，需求持续扩容 → 在建11万吨低熔点产能与西藏3万吨工程复合新材料项目接力成长 → 据此首次覆盖给予“买入”评级。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年营业收入31.09/41.51/46.76亿元，归母净利润1.99/2.93/3.25亿元，同比增速282.52%/47.02%/11.09%。

• 估值水平：2026-2028年EPS为0.56/0.83/0.92元，对应PE 14.04/9.55/8.60倍，PB为1.77/2.13/2.75倍，EV/EBITDA为8.85/7.52/7.27倍。

• 产能与项目验证点：低熔点纤维在建产能11万吨/年；西藏曲水年产3万吨工程复合新材料基地（功能型长丝布1万吨/年、长丝土工布2万吨/年）整体建设期1年，将为后续业绩增长提供充足动能。

• 政策与品牌时间窗口：2025年废旧纺织品循环利用率25%、再生纤维产量200万吨，2030年提升至30%和300万吨；Adidas 2025年实现100%再生聚酯（2024年已实现）、Inditex 2026年起全线100%可持续面料、H&M/Uniqlo/Nike以2030年为节点。

• 风险提示：新产能释放不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险。

推荐标的

• 优彩资源（002998.SZ）：买入（首次覆盖），报告发布时最新收盘价7.88元、总市值28亿元。理由：原生/再生涤纶短纤双赛道产量均进前十的差别化纤维龙头，低熔点纤维28万吨产能利用率103.36%构筑壁垒，2026H1归母净利润同比+103.87%，预测2026-2028年归母净利润1.99/2.93/3.25亿元。

• 评级标准说明：中邮证券“买入”指预期个股相对同期基准指数（A股以沪深300指数为基准）涨幅在20%以上，评级窗口为报告发布日后6个月。报告未给出目标价。