伯恩斯坦：全球储能：电池周报 1月26日

原标题：Bernstein Global Energy Storage: Battery Weekly 26 January

摘要

本报告为伯恩斯坦2026年1月26日发布的全球储能电池周报，覆盖美洲、欧洲和亚洲的电池行业动态。美洲方面，宝马确认其美国斯帕坦堡工厂将于2026年底开始生产纯电动汽车，电池供应问题已解决；巴西将于4月举行首次电网规模电池拍卖，中国企业有望参与。欧洲方面，奔驰GLC纯电动版和宝马iX3需求超预期，订单已排至2026年下半年。亚洲方面，宁德时代推出针对轻型商用车的钠离子电池“Tectrans II”，能量密度175 Wh/kg，可在-40°C下保持90%容量；并计划于2026年第二季度将钠离子电池应用于乘用车。LG新能源正在中国南京建设钠离子电池中试线。此外，报告还提供了关键商品价格表现和主要公司估值表。

主要观点

• 宝马确认其美国斯帕坦堡工厂将于2026年开始组装高压电池，并于2026年底开始制造纯电动汽车，过渡期由AESC供应电芯。
• 巴西将于2026年4月举行首次电网规模电池拍卖，中国企业（已在巴西电力行业投资350亿美元）预计将与特斯拉和巴西国家石油公司等竞争。
• 智利已率先采用电池储能，并计划未来五年大幅扩张；阿根廷在2025年9月首次储能拍卖中授予667兆瓦，预计2027年投运；墨西哥国家电力公司宣布五年扩张计划中至少2.2吉瓦储能。
• 奔驰GLC纯电动版需求远超预期，德国不来梅工厂采用三班制并增加周六班次；订单已排至2026年下半年。
• 宝马iX3（基于Neue Klasse平台首款车型）来自私人和车队客户的需求“异常高”。
• 宁德时代推出“Tectrans II”电池系列，包括三款锂离子电池和一款钠离子电池，专为轻型商用车设计，为行业首款量产钠离子电池。钠电池容量45 kWh，能量密度175 Wh/kg，循环寿命超10,000次，在-40°C下保持90%可用容量。
• 宁德时代预计2026年第二季度开始将钠离子电池应用于乘用车，首款车型来自广汽埃安；公司正在开发第三代钠电池。
• LG新能源正在中国南京工厂建设钠离子电池中试线，计划年内完成并开始样品生产。
• 现代汽车集团的人形机器人Atlas引发关注，LG新能源和三星SDI被视为潜在电池供应商。LG新能源已为波士顿动力Spot平台供应2170圆柱电池，其4680系列电池正被考虑用于特斯拉Optimus。三星SDI则与现代有深厚研发联系，已为现代服务机器人DAL-e和移动平台MobED供应21700电池。
• 首尔2026年计划补贴22,526辆电动汽车，较2024年增加约18%；电动乘用车补贴最高达754万韩元（约4,350欧元），置换奖励最高130万韩元（约750欧元）。
• 蜂巢能源推出80 kWh插电混动电池包，声称是全球最大PHEV电池包，目标2026年3月量产，纯电续航超400公里，支持6C快充（10-80%约10分钟）。其第一代高镍半固态电池（270 Wh/kg）已小批量生产，用于欧洲乘用车品牌。
• 蜂巢能源董事长杨红新公开质疑芬兰初创公司Donut Lab在CES 2026上展示的固态电池为“骗局”，称参数矛盾。
• 印度电气化速度超过中国，人均化石燃料消费低于中国同等发展水平，得益于中国投资降低了太阳能板和电动汽车成本。但印度仍计划到2047年将煤电能力翻倍。

论述逻辑

报告通过汇总美洲、欧洲和亚洲的电池行业新闻，展示全球储能和电动汽车电池市场的积极动态：美洲方面，宝马美国生产计划确认和巴西电池拍卖预示需求增长；欧洲方面，高端电动车型需求超预期；亚洲方面，钠离子电池和半固态电池技术取得进展，同时韩国电池企业积极布局机器人电池市场。整体上，报告强调电池技术多元化（钠离子、半固态）和区域需求扩张（巴西、印度）的趋势。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下可关注事件：巴西4月电网规模电池拍卖结果；宁德时代2026年Q2钠离子电池乘用车应用；蜂巢能源80 kWh PHEV电池2026年3月量产；首尔2026年补贴计划1月26日开放申请。

推荐标的

报告在估值方法论部分给出了覆盖公司的目标价和评级：

• CATL（A股）：Outperform，目标价530元人民币（DCF，WACC 9.6%，终端增长率2%）
• CATL（H股）：目标价530港元（DCF，WACC 10.4%，终端增长率2%）
• LG Chem：Market-Perform，目标价310,000韩元（SOTP）
• LG Energy Solution：Market-Perform，目标价363,000韩元（DCF，WACC 9.6%，终端增长率2%）
• Samsung SDI：Market-Perform，目标价280,000韩元（DCF，WACC 9.3%，终端增长率2%）
• EcoPro BM：Underperform，目标价106,000韩元（DCF，WACC 10%，终端增长率2%）
• Posco Future M：Underperform，目标价158,000韩元（SOTP）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。