2026-09-26 · 华源证券 · 公司/行业基本面

华源证券北交所周观察第九十五期：首批北交所3个月持有期基金开售，十一后发行安排已进入密集落地期

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摘要

华源证券认为，首批8只北交所三个月持有期主题基金获批并梯次发行，是北交所主动权益产品机制的重要迭代；其中易方达北交所优选三个月持有期混合已于2026年9月14日起公开发售，富国、南方、嘉实、汇添富等产品定于10月8日至30日跟进，单只募集上限均为5亿元。报告判断，自2026年4月17日多家公募将北证50指数基金总份额上限由5亿份提高至15亿份，叠加8月下旬起广发、华安等机构放宽申购限制，有望为北交所引入百亿级潜在被动增量资金打开空间。市场层面，本周北证A股整体PE维持在30X，日均成交额回升到185亿元、较上周上涨29%，日均换手率回升到4.56%；北证50指数报1,055.74点、周度上涨1.09%，而科创50、沪深300和创业板指下跌。发行审核方面，本周森峰激光、菊乐股份2家公司注册，科建股份过会，9家公司已问询，顶立科技终止；2026年以来截至9月24日北交所共有61家企业新发上市。策略上，报告建议把握五周年窗口、政策预期与情绪催化，同时提示成交额扩容、解禁与新股供给扰动，关注稀缺科技制造/新材料、低估值业绩支撑、特色次新、外延并购与再融资扩张四类方向。

主要观点

首批8只北交所三个月持有期主题基金获批并进入梯次发行，易方达已于2026年9月14日首发，富国定档10月8日至21日，南方、嘉实、汇添富定档10月12日至30日，单只募集上限均为5亿元。

报告认为三个月持有期产品保留一定负债端稳定性、降低长期锁定约束，补齐“场外指数基金—两年定开主动基金”之间的空档，标志主动权益产品运作机制迭代。

被动端持续松绑：2026年4月17日多家公募将北证50指数基金总份额上限由5亿份提高至15亿份；8月下旬起广发、华安等放宽申购限制，报告判断有望引入百亿级潜在被动增量资金。

产品矩阵已扩展为“场外指数—指数增强—三个月持有期主动—两年定开”，报告将其理解为北证50ETF落地前承接容量压力测试。

估值与流动性分化：科创板PE由66.42X回落至65.63X，创业板由39.30X回落至38.79X，北证A股整体PE维持30X；北证A股本周日均成交额185亿元、较上周上涨29%，日均换手率4.56%。

指数表现上，北证50指数PETTM 46X，报1,055.74点、较上周上涨1.09%；沪深300、科创50、创业板指分别下跌1.51%、1.86%、2.48%。

新股供给保持活跃：2026年1月1日至9月24日北交所共有61家企业新发上市，本周百瑞吉、凯达重工、世纪数码3家上市；2024年初至今110家上市企业发行市盈率均值14.40X、首日涨跌幅均值256%。

审核节奏：2026年9月21日至24日，森峰激光和菊乐股份注册，科建股份上市委会议通过，9家公司已问询，顶立科技终止。

上市公司行为提供底部支撑：2026年以来已有33家北交所公司披露回购计划，2026年6-7月密集涌现高管增持，24家公司2026年密集股权激励。

策略主线为四条：稀缺性与新质生产力、低估值且业绩支撑、特色次新、外延并购与股权再融资扩张；报告强调兼具稀缺属性、盈利支撑和估值安全边际的公司更受益于增量资金与流动性改善。

论述逻辑

事件链条：首批8只三个月持有期基金获批并梯次发行→产品锁定期由两年定开缩短至最短持有3个月且单只上限5亿元→补齐产品空档并拓宽主动增量资金渠道；同时北证50指数基金份额上限由5亿份提至15亿份、申购限制放宽、新发/在审产品增加→被动与主动扩容共振→报告判断这是在北证50ETF落地前做承接容量压力测试。市场链条：北交所五周年窗口+基金获批发行+增持回购支撑→但本周仍震荡盘整、节前交易平淡→北证A股PE维持30X、成交额回升至185亿元而科创/创业板估值回落、主要指数下跌→结论为大概率震荡磨底，需跟踪成交额能否巩固反弹，并关注解禁、新股供给扰动。