伯恩斯坦：亚洲工业技术：晴雨表（2025年12月/2026年1月）

原标题：Asian Industrial Tech: The Barometer (December/January 2025)

摘要

报告覆盖2025年12月至2026年1月全球工业景气数据。中国固定资产投资（FAI）保持接近峰值增长，但1月官方制造业PMI降至49.3（前值50.1），新订单PMI降至49.2（前值50.8）。高技术制造和装备制造PMI仍处扩张区间（52.0和50.1）。12月日本对中国机床订单同比下降2.2%（前值+26.8%），但工业机械和电气精密机械需求强劲。全球方面，12月日本机床订单同比增长10.9%，北美和欧盟分别增长28.0%和30.7%。美国制造业PMI为51.9，日本升至51.5，欧洲略升至49.4。日本机器人出口保持强劲，对中国和美国分别增长22.7%和31.7%。

主要观点

• 中国1月官方制造业PMI降至49.3，低于50.1的前值，落入收缩区间。
• 1月生产PMI为50.6（前值51.7），新订单PMI为49.2（前值50.8）。
• 高技术制造PMI为52.0，装备制造PMI为50.1，均处于扩张区间。
• 12月日本对中国机床订单同比下降2.2%（剔除汇率影响），而11月为增长26.8%。
• 12月中国PPI和钢价出现企稳迹象（Exhibit 16）。
• 国内外自动化产品价格普遍上调5%-20%，企业归因于原材料成本上升。
• 全球：12月日本机床订单同比增长10.9%，环比增长15.8%。
• 北美和欧盟机床订单分别增长28.0%和30.7%（剔除汇率影响），日本国内需求持平。
• 12月美国制造业PMI为51.9，日本为51.5，欧洲为49.4。
• 12月日本机器人出货量同比增长15.4%（前值46.3%），对中国和美国分别增长22.7%和31.7%。
• 11月日本机器人订单同比增长37.7%。

论述逻辑

报告通过追踪中国、美国、欧洲、日本等主要经济体的PMI、FAI、机床订单、机器人出货等高频指标，判断全球工业周期位置。中国FAI增速虽高但PMI走弱，显示内需动能边际放缓；海外（尤其北美和欧盟）复苏加速，支撑全球工业需求。日本机床订单和机器人出口数据进一步印证海外需求强劲，但中国订单出现波动。

关键展望

报告未明确给出未来预测或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Momentum Tracker

Exhibit 2: China manufacturing PMI trend

Exhibit 3: Liquidity tracker: M1, TSF and entrusted & trust loan trends

Exhibit 4: China new order, new order/inventory, production and business expectation PMIs

Exhibit 5: China emerging industries PMI (6-month moving average)

Exhibit 6: Value-add growth of high technology manufacturing and general manufacturing

Exhibit 7: Growth of industrial profit and inventory of finished goods in China (yoy)

Exhibit 8: Industrial profit trend

Exhibit 9: Total Fixed Asset Investment (FAI), FAI in manufacturing, and FAI in purchase of equipment.