摩根大通 全球宏观展望和战略：全球利率，大宗商品，货币和新兴市场

摘要

本报告分析了全球宏观经济环境，重点关注美国利率政策、大宗商品复苏及新兴市场策略。 摩根大通预计美联储将于2027年12月加息，并上调了利率预测以反映长端收益率上升及曲线陡峭化。 美国财政赤字预计在2026财年达到2.02万亿美元，2027财年为1.96万亿美元。 尽管面临地缘政治不确定性，大宗商品展现出复苏迹象，且新兴市场策略倾向于在保持中性利率配置的同时，捕捉高收益与低收益资产间的利差压缩机会。

主要观点

• 上调美国利率预测，预计2027年12月加息

• 上调2026年底10年期美债收益率至4.85%，30年期目标至5.40%

• 预计2026财年美国财政赤字为2.02万亿美元，2027财年为1.96万亿美元

• 外国对美债需求处于2021年以来最慢水平

• 维持美元兑日元年底164的目标价

• 中国铜需求指标在5月大幅下滑，同比降至-5%

• 新兴市场策略：在GBI-EM模型组合中保持中性利率配置，但看好高收益与低收益利差压缩

论述逻辑

• 美联储通胀预期及期限溢价上升推动长端美债收益率上行 -> 财政赤字压力与外国需求减弱进一步支撑收益率曲线陡峭化 -> 欧洲地缘政治风险与能源价格波动限制了欧洲久期配置 -> 新兴市场通过捕捉高收益与低收益资产的利差压缩来应对宏观不确定性。

关键展望

• 预计2026年第四季度欧元兑美元汇率为1.13，2027年第二季度为1.10

• 预计2026年第四季度人民币兑美元汇率为6.70，2027年第二季度为6.80

推荐标的

• 美国：保持2s/10s美债曲线陡峭化策略

• 欧洲：停止做多10年期德国国债，但继续持有10年期德国国债对美国国债的跨市场多头

• 新兴市场：超配匈牙利、哥伦比亚和墨西哥，低配泰国、秘鲁和智利