岳阳 公司研究 业绩点评 拉姆研究（LRCX）：CY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：季度营收新高，WFE指引上修至1500亿美元区间

摘要

拉姆研究（LRCX.O）在 FY2026Q4（对应自然季 CY26Q2）实现营收 67.2 亿美元（QoQ+15%，YoY+30%），创下历史单季新高，高于指引中值。 Non-GAAP 毛利率达 52.0%，创近 20 年最高水平，Non-GAAP 每股收益为 1.82 美元，均超指引上沿。 从结构来看，Nand 收入环比翻倍，主要受向 256 层及以上器件转换及企业级 SSD 需求驱动；客户支持业务（CSBG）收入达 24.7 亿美元，连续第三季创新高。 公司基于 AI 驱动的强劲需求，将 CY26 全球晶圆制造设备（WFE）支出预期上修至约 1500 亿美元区间（此前约 1400 亿美元）。 得益于 WFE 扩张与沉积刻蚀强度提升，公司上调长期盈利框架，目标在未来数年将毛利率驱向 mid-50%、营业利润率 mid-40%。 此外，公司给出了强劲的 FY2027Q1 指引，预计营收 81 亿美元±4 亿。 管理层强调行业显著供不应求的状态将延续，新厂投产将奠定 2027 年的显著增长基础。

主要观点

• 公司 FY2026Q4 实现营收 67.2 亿美元（QoQ+15%，YoY+30%），创单季历史新高，高于指引中值。

• 盈利能力大幅提升，Non-GAAP 毛利率达 52.0%，创近 20 年最高，Non-GAAP 每股收益 1.82 美元。

• Nand 收入环比翻倍，主要面向企业级 SSD 的 256 层及以上转换；存储占系统收入 46% 创新高。

• 客户支持业务（CSBG）收入 24.7 亿美元，连续第三季创新高（QoQ+17%，YoY+43%）。

• 公司上修 CY26 WFE 预期至约 1500 亿美元低区间（此前约 1400 亿美元）。

• 地区营收中，中国台湾占 27%（美元创新高），中国大陆占 26%（自上季度 34% 回落）。

• AI 浪潮推动先进封装收入同比增长超 70%，公司可服务市场（SAM）加速迈向 WFE 的 high-30% 区间。

• FY2027Q1 业绩指引强劲，预计营收 81 亿美元±4 亿，毛利率 52%±1pct，每股收益 2.15 美元±0.15。

• 公司上修长期盈利框架，未来数年拟将毛利率驱向 mid-50%、营业利润率驱向 mid-40%。

• FY2026 全年营收 232.3 亿美元（YoY+26%），Non-GAAP 每股收益 5.82 美元（YoY+41%），均创历史新高。

• Nand 单片晶圆对应的可服务市场规模（SAM）有望随着器件向 500 层以上演进而翻倍。

论述逻辑

• AI 技术由训练向推理及 physical AI 推进，大幅拉动闪存、先进 DRAM 及先进封装等工艺需求。

• 客户在 AI 驱动下录得创纪录收入与盈利，纷纷提前下达设备订单以配合新厂洁净室建设。

• 行业供需偏紧促使公司上修 WFE 预期，并为 2027 年进一步显著增长奠定基础。

• 刻蚀与沉积设备加工复杂度上升使得单片价值量增长，带动 LAM 的 SAM 扩张并支撑其上调长期利润率目标。

关键展望

• FY2027Q1 业绩指引：营收 81 亿美元±4 亿，Non-GAAP 毛利率 52%±1pct，每股收益 2.15 美元±0.15。

• 管理层看好 2027 年行业前景，认为未来 12 个月及以后洁净室陆续上线将带来增量机会。

• 约 400 亿美元的 Nand 升级机会预计将在 2027 年底前完成大部分兑现。

• 面临 AI 资本开支不及预期、Nand 供需与价格波动、供应链紧张与关税压力等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的及目标价。