美国银行：美银 全球航空航天：传统发动机周期走弱，新平台持续增长

摘要

新一代平台仍是增长主引擎：CFM LEAP增速由年初20.4%放缓至17.1%，GTF系列则由15.9%加速至23.2%；A320neo机队中PW1100G同比+17.4%、显著高于LEAP-1A的8.4%，与GTF动力飞机活动持续恢复一致，新代宽体由Trent XWB同比+7.2%领跑。 地区层面，除北美外各地区7天同比循环增速较年初均恶化，中东受冲突影响降幅最大，欧洲放缓至+1.2%、亚太至-0.4%。 机体层面，A320neo同比+17.3%、较2019年+325.3%，而A320ceo同比-8.9%、较2019年-22.5%，A340同比-27%且报告预计该四发平台将面临高退役；老宽体发动机RB211同比-14.6%、较2019年-47.3%。 货运方面，全球专用货机航班同比-3.5%、较2019年+2.3%，较上周分别改善0.5和4个百分点。 月度数据显示7月所有主要发动机家族同比增速较6月改善（GTF +21%、LEAP +16%、总体0%）。 报告结论认为，数据指向新平台增长与传统机队衰减之间的分化扩大，而非商业航空总体需求实质性走弱。

主要观点

• 成熟窄体发动机明显走弱：CFM56系列飞行循环同比下降6.7%（2026年初为-2.0%），V2500由-7.4%恶化至-14.6%；恶化集中在成熟窄体发动机与部分老宽体平台，而非飞行活动全面收缩

• 罗尔斯·罗伊斯商用循环同比-0.4%、总体平稳，但掩盖了多个老款Trent项目的活动走弱

• 新一代发动机仍是增长主力但表现分化：CFM LEAP增速由年初20.4%放缓至17.1%，GTF系列则由15.9%加速至23.2%

• A320neo机队内部分化：PW1100G循环同比+17.4%，高于LEAP-1A的8.4%，与GTF动力飞机活动持续恢复一致；新代宽体由Trent XWB同比+7.2%领跑

• 地区层面，除北美外所有地区7天同比循环增速较2026年初均恶化；中东受冲突影响降幅最大，欧洲放缓至+1.2%、亚太至-0.4%；全球商业循环同比大致持平、较2019年高2.4%

• 老宽体发动机持续收缩：PW2000（757）同比-14.5%、较2019年-40.9%；PW4000同比-8.7%、较2019年-33.7%；CF6同比-7.9%、较2019年-26.1%；RB211同比-14.6%、较2019年-47.3%

• 空客机体分化显著：A320neo同比+17.3%、较2019年+325.3%（2020年低点-76.5%）；A320ceo同比-8.9%、较2019年-22.5%（2020年低点-88.9%）；A330家族同比-5.4%；A340同比-27%、较2019年-66%

• 货运活动边际改善：全球专用货机7天日均航班同比-3.5%、较2019年+2.3%，较上周的-3.9%和-1.7%分别改善0.5和4个百分点

• 月度发动机数据显示7月全面改善：V2500同比-15%（6月为-19%）、CFM LEAP +16%、GTF +21%、罗罗商用-1%，所有主要发动机家族7月环比6月均改善，GE总体同比0%

• 报告核心结论：最新数据指向增长的新一代平台与衰减的传统机队之间分化扩大，而非商业航空总体需求实质性走弱

论述逻辑

• 分析起点：全球商业飞行总量仍平稳（同比大致持平、较2019年高2.4%），报告用发动机/机型层面的7天与月度循环数据拆解结构变化

• 结构拆解显示成熟平台加速下滑：CFM56、V2500、RB211、PW2000等遗留发动机同比降幅扩大且远低于2019年水平 → 据此判断恶化集中在成熟窄体发动机与部分老宽体平台

• 新平台持续高增长：GTF加速至23.2%、LEAP 17.1%、Trent XWB +7.2%、A320neo +17.3% → 增长动能由新一代窄体与宽体平台贡献

• 地区数据（除北美外普遍走弱、中东受冲突冲击最大、欧洲+1.2%、亚太-0.4%）提供地区性放缓的外生解释 → 结合总量平稳，最终得出新旧平台分化扩大、而非总需求走弱的结论

关键展望

• A340为四发机型，报告预计该平台将面临高退役

• PW1100G增速领先LEAP-1A与GTF动力飞机活动的持续恢复相一致，后续可继续跟踪该恢复进程

• 货运航班周期通常在12月假日季前后见顶（季节性规律）

• 本篇为行业数据概览（Industry Overview），可见文本中未出现评级、目标价或量化预测，后续验证点主要来自每周/每月飞行循环数据更新

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的；本篇为行业追踪报告，可见文本中未提供个股评级、目标价或买卖建议（空客、波音、罗尔斯·罗伊斯等仅作为飞行数据统计对象出现）