姚佩 宏观经济 中国经济 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值

摘要

本期华创证券宏观经济周报聚焦A股流动性、交易拥挤度与投资者温度计。 资金端出现极度分化：杠杆资金净流出1647.7亿元创15年新高，且无行业实现净流入；而股票型ETF净流入2050.3亿元创历史新高。 资金需求端，股权融资规模上升至184.1亿元，产业资本净减持收缩。 交易拥挤度方面，医疗服务和电子板块交易热度分位分别升至74%和84%，而央企和保险板块下行至39%和32%。 南北向资金活跃度较高，南向资金净流入319.9亿元，北向资金参与度升至95%分位。 此外，投资者情绪指标显示自媒体A股搜索热度及散户资金净流入规模上升。

主要观点

• 杠杆资金与股票型ETF净流入分化至历史极值，两融净流出创15年新高。

• 股票型ETF净流入创历史新高，处近三年100%分位。

• 两融资金行业层面无净流入，电子、通信净流出最为严重。

• 股权融资规模上升至184.1亿元，处于近三年81%分位。

• 产业资本上周净增持环保与汽车，净减持军工与医药。

• 南向资金维持高位净流入，北向资金交易参与度升至高位。

• 成长板块交易拥挤度上行，医疗服务升至74%，电子升至84%。

• 价值板块交易拥挤度下行，央企与保险热度降温。

• 投资者情绪回暖，快手平台A股相关作品点赞量增加。

• 公募基金抱团趋势减弱，风格转向消费和金融。

论述逻辑

• 杠杆资金大幅流出（尤其是TMT与电新板块）与股票型ETF创纪录净流入形成极端分化

• 被动ETF资金接棒成为市场主要支撑，同时公募风格偏向消费与金融

• 成长板块拥挤度上行与价值板块下行形成鲜明对比，反映市场短期交易风格出现向成长轮动的迹象

• 自媒体平台搜索热度及散户资金净流入规模上升，显示散户市场情绪正在修复

关键展望

• 报告未明确给出具体的未来价格或评级预测，仅提示宏观经济与历史经验失效的相关风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的或具体个股评级。