五矿期货 程靖茹 期货研究 商品期货 贵金属：贵金属日报

摘要

五矿期货贵金属日报（2026-08-27）显示内外盘走势分化：沪金跌0.74%报995.68元/克，沪银跌0.48%报16590.00元/千克，而COMEX金涨0.25%报4665.10美元/盎司，COMEX银涨0.99%报68.70（报告原文标注为元/盎司）；美国10年期国债收益率报4.66%，美元指数报99.13。 7月美国PCE同比3.7%、环比0.2%，核心PCE同比3.34%、环比0.25%，通胀环比出现反弹，两项同比读数均显著高于美联储2%的通胀目标。 结构上，商品端通胀压力缓和、能源项同环比回落，服务为通胀最主要拉动项，住房、金融保险、健康护理是核心PCE通胀粘性的主要来源。 地缘与贸易方面，特朗普称对伊朗重返谈判没有时间表、并不急于推进，经济手段与军事打击均可发挥作用；加拿大对美国关税措施反制，对奶制品和钢铁征收50%关税。 数据落地后，市场对美联储后续加息的定价有所抬升，美加关税博弈或将为后续通胀带来新的上行压力。

主要观点

• 内外盘贵金属走势分化：沪金跌0.74%报995.68元/克、沪银跌0.48%报16590.00元/千克，COMEX金涨0.25%报4665.10美元/盎司、COMEX银涨0.99%报68.70（报告原文单位标注为元/盎司）

• 利率与美元环境：美国10年期国债收益率报4.66%，美元指数报99.13

• 7月美国PCE同比3.7%、环比0.2%，核心PCE同比3.34%、环比0.25%，通胀环比出现反弹，两项读数均显著高于美联储2%的通胀目标

• 通胀结构上商品端压力缓和、能源项同环比回落，服务为通胀最主要拉动项，住房、金融保险、健康护理是核心PCE通胀粘性的主要来源

• 美伊局势：特朗普称对伊朗重返谈判没有时间表、并不急于推进，认为伊朗经济正因高通胀陷入困境，经济手段与军事打击均可发挥作用

• 美加关税博弈升级：加拿大对美国关税措施反制，对奶制品和钢铁征收50%关税，或将为后续通胀带来新的上行压力

• 数据落地后，市场对美联储后续加息的定价有所抬升；受美伊局势扰动，能源项环比回落幅度不及市场预期，叠加服务端通胀粘性，通胀下行进程遭遇阻力

• 事件风险方面，沃什于杰克逊霍尔全球央行年会的发言或将对贵金属价格带来短期扰动

• 报告以图表体系持续跟踪COMEX黄金价格与成交量、CFTC总持仓、近远月结构、伦敦金现与COMEX价差、AU(T+D)与沪金价差，以及黄金/白银ETF总持仓和SPDR、SLV持仓等指标

论述逻辑

• 起点：7月美国PCE同比3.7%、核心PCE同比3.34%，通胀环比出现反弹，两项读数均显著高于美联储2%的通胀目标

• 结构归因：受美伊局势扰动，能源项环比回落幅度不及市场预期，服务端通胀依旧具备较强粘性，通胀下行进程遭遇阻力

• 政策推论：通胀数据落地后，市场对美联储后续加息的定价有所抬升

• 增量风险：美加关税博弈（加拿大对奶制品和钢铁征收50%关税）或将为后续通胀带来新的上行压力

• 落到结论：沃什杰克逊霍尔发言或对贵金属带来短期扰动，策略上建议短期保持观望，并给出沪金、沪银主力合约参考运行区间

关键展望

• 沃什于杰克逊霍尔全球央行年会的发言或将对贵金属价格带来短期扰动，是报告明确提示的短期事件性验证点

• 美加关税博弈或将为后续通胀带来新的上行压力，构成后续通胀路径的观察变量