瑞银：航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹海峡更新（第14周）

原标题：Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 14)

摘要

报告基于高频数据追踪航运贸易流、运费及霍尔木兹海峡局势。截至4月2日，霍尔木兹海峡日均通行量仅8艘，较冲突前正常水平（约125艘/日）下降95%。VLCC即期运费高企，中东-中国航线TCE达34.8万美元/日，较冲突前上涨60%。中国主要港口集装箱吞吐量周环比下降2%，但同比仍增3%；SCFI综合指数周环比上涨2%，同比增33%。全球约11%的石油和6%的天然气产能因冲突停产，推动替代能源供应争夺。报告还更新了港口拥堵、二手船价及集装箱期货等数据。

主要观点

• 霍尔木兹海峡通行量仍较正常水平低95%，过去5天日均8艘，3月大部分时间日均5艘。
• 过去一周约10艘原油油轮（主要为伊朗关联，1300万桶）和4艘VLGC（18.5万吨）离开海湾，而2025年典型周为1.05亿桶原油和76万吨LPG。
• 非主流船舶占通行量的约60%，冲突前约为15%。
• VLCC即期运费：中东-中国航线TCE为34.8万美元/日（+60% vs. 冲突前），美湾-中国15.8万美元/日（+26%），西非-中国13.9万美元/日（-26%）。
• 一年期VLCC期租费率维持在12.9万美元/日不变。
• 中国主要港口集装箱吞吐量：上周周环比-2%，同比+3%；3月同比增速约6%。
• 洛杉矶港预计第16周进口量同比+2%，第15周同比-8%。
• SCFI综合指数周环比+2%，同比+33%；上海-北欧航线-3%，跨太平洋航线+0.3-3%；但与2月底相比，分别上涨39%、16%、25-27%。
• 绕行好望角的集装箱船数量近期同比增加9-12%。
• 全球约11%的石油和6%的天然气产能停产，推动替代供应争夺；延布港原油出口目前为500万桶/日，30艘VLCC在途或等待装货。
• 美国原油出口预计未来几周达到500万桶/日；绕行好望角的原油/成品油轮西行量较冲突前分别增加80%/145%。

论述逻辑

报告通过高频数据（UBS Evidence Lab、Clarksons、交通运输部等）追踪霍尔木兹海峡通行量骤降（-95%）对油轮运费、替代航线及港口吞吐量的传导效应：通行受限→VLCC即期运费飙升（中东-中国+60%）→全球抢购替代供应（延布港、美国出口增加）→绕行好望角船舶量激增（原油+80%，成品油+145%）→集装箱船绕行红海比例仍高（+9-12% YoY）→集装箱运费整体上涨（SCFI同比+33%），但区域分化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出霍尔木兹海峡通行量仍极低，替代供应争夺持续，VLCC运费维持高位，集装箱运费受绕行支撑。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: 中东/美湾/西非-中国VLCC TCE较冲突前+60%/+26%/-26%

Figure 2: 一年期VLCC期租费率维持在12.9万美元/日

Figure 3: 霍尔木兹海峡船舶通行量较正常水平下降>95%

Figure 4: 主要船型在霍尔木兹海峡活动显著减少

Figure 5: 延布港VLCC挂靠量同比+191%，较冲突前+196%

Figure 6: 5年船龄VLCC二手价已超过新造船价

Figure 7: 中国主要港口集装箱吞吐量周环比-2%，同比+3%

Figure 8: 洛杉矶港预计第16周进口量同比+2%，第15周同比-8%

Figure 9: SCFI周环比+2%，同比+33%

Figure 10: 远东-北欧集装箱运费期货周收盘价

Figure 11: 绕行红海的集装箱船仍处高位（同比+11%）

Figure 12: 亚洲区域内租船指数上周环比+1%