野村：美的集团（000333）——平衡增长与股东回报

原标题：Nomura Midea Group（000333）Balancing growth and shareholder return

摘要

野村认为美的集团在平衡增长与股东回报方面表现稳健。报告指出，公司2025年营收同比增长8%，净利润增长12%，每股收益达4.5元。公司宣布将分红比例提升至50%，对应股息率约3.5%。野村维持“买入”评级，目标价80元，较当前股价有15%上行空间。报告强调，美的通过优化产品结构和海外扩张，有望在2026年实现营收增长10%的目标。

主要观点

• 美的集团2025年营收同比增长8%，净利润增长12%，每股收益4.5元。
• 公司宣布将分红比例从40%提升至50%，对应股息率约3.5%。
• 野村维持“买入”评级，目标价80元，较当前股价有15%上行空间。
• 美的通过优化产品结构，高毛利产品占比提升至35%。
• 海外业务收入占比达40%，同比增长15%。
• 公司计划2026年资本开支减少10%，以提升自由现金流。
• 管理层表示将优先用于回购和分红，2025年已回购20亿元。
• 智能家居业务收入增长9%，其中空调业务增长12%。
• 机器人及自动化业务收入增长5%，但利润率有所改善。
• 公司2025年研发投入增长8%，占营收比例3.5%。
• 野村认为美的估值合理，当前市盈率12倍，低于行业平均15倍。
• 风险包括原材料价格波动和海外市场不确定性。

论述逻辑

美的2025年业绩稳健增长 → 营收和净利润均超预期 → 公司提升分红比例至50% → 反映管理层对股东回报的重视 → 同时通过产品结构优化和海外扩张维持增长 → 野村认为这种平衡策略可持续 → 因此维持“买入”评级和目标价80元。

关键展望

报告明确提到，2026年美的集团营收增长目标为10%，净利润增长目标为12%。公司计划将分红比例维持在50%以上，并可能进一步增加回购。风险方面，原材料价格若上涨10%，可能影响毛利率约1个百分点。海外市场若出现贸易摩擦，可能影响海外业务收入增速。

推荐标的

• 美的集团（000333）：评级“买入”，目标价80元，理由：平衡增长与股东回报，估值吸引。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。