德银：欧洲竞争力面临中国冲击2.0

原标题：Europe and ‘China Shock 2.0’: Competitiveness Under Pressure

摘要

德银认为，伊朗战争暂时转移了市场注意力，但欧洲最重要的宏观挑战之一仍是竞争力偏弱，尤其是面对“中国冲击2.0”。中国在全球商品出口中的份额重新上升，欧盟对中国商品贸易逆差再度扩大并接近疫情期间高位。与第一次中国冲击不同，本轮不仅是中国出口扩张，也包括欧洲对华出口开始下滑、机械交通设备和电气机械等高复杂度领域承压。报告强调，价格竞争力、补贴和复杂制造能力上移，是欧洲出口竞争压力的核心。

主要观点

• 中国在全球商品出口中的份额重新上升，欧盟对中国商品贸易逆差扩大，说明欧洲竞争力问题正在重新显性化。

• 第一次中国冲击主要是中国出口涌向全球、发达经济体出口份额下降；第二次冲击更集中在欧洲出口竞争力受压。

• 欧盟对华商品贸易头寸恶化，机械、交通设备和电气机械等传统优势行业的压力尤其值得关注。，这也是报告判断后续政策和市场定价仍需重估的重要依据。

• 本轮差异在于出口动态：来自中国的进口继续按趋势增长，而欧洲对华出口开始下降，双向差距扩大。

• 价格竞争力是重要传导渠道，中国和欧洲生产者价格差异会影响欧洲企业在全球市场上的相对位置。，这也是报告判断后续政策和市场定价仍需重估的重要依据。

• 德银指出中国使用补贴更广，补贴和市场份额之间存在相关性，这会强化欧洲企业面对的产业竞争压力。

• 通过显性比较优势和复杂度分析，中国在更高复杂度产品上的份额提升，意味着冲击不再局限于低端制造。

论述逻辑

中国全球出口份额再上升 → 欧盟对华贸易逆差扩大 → 欧洲传统优势行业出口竞争受压 → 价格差异和补贴强化中国竞争力 → 中国制造向更高复杂度产品推进 → 欧洲不只面临输入性通缩风险，更面临出口份额和产业能力被挤压

关键展望

• 欧洲需要把对华竞争力问题放在核心宏观议题中，而不是只关注中国输出通缩。

• 机械、交通设备和电气机械等行业会是观察中国冲击2.0的关键领域。

• 若欧洲无法改善成本、能源、产业政策和创新效率，出口份额压力可能继续扩大。

推荐标的

• 欧洲防御性行业

• 中国高端制造链

• 受益产业政策的欧洲资本品

关键图表

Slide 6：图表6：全球商品出口份额，中国份额正在上升。

Slide 7：图表7：中国在全球贸易中的权重重新上升中国全球,。

Slide 8：图表8：欧盟对中国商品贸易头寸。

Slide 9：图表9：第一次和第二次中国冲击:。

Slide 10：图表10：欧盟对中国贸易头寸，出口与进口。

Slide 12：图表12：全球出口份额、欧中贸易头寸、价格竞争力、补贴、显性比较优势和欧洲宏观预测。

Slide 13：图表13：中国更广泛使用补贴。

Slide 14：图表14：全球出口份额、欧中贸易头寸、价格竞争力、补贴、显性比较优势和欧洲宏观预测。

Slide 15：图表15：中国更广泛使用补贴。

Slide 17：图表17：来自中国的进口按趋势增长，出口开始下降。

Slide 18：图表18：全球出口份额、欧中贸易头寸、价格竞争力、补贴、显性比较优势和欧洲宏观预测。

Slide 19：图表19：中国显性比较优势。

Slide 20：图表20：全球出口份额、欧中贸易头寸、价格竞争力、补贴、显性比较优势和欧洲宏观预测。

Slide 21：图表21：中国显性比较优势()。

Slide 22：图表22：欧盟出口暴露于中国竞争。

Slide 23：图表23：产品复杂度层面–中国份额提升最明显的领域。

Slide 24：图表24：预测:欧元区宏观观点。

Slide 25：图表25：预测:欧元区宏观观点,%。