摩根士丹利：三个可操作的投资想法

原标题：Three Actionable Ideas

摘要

摩根士丹利在2026年4月19日发布报告，提出三个可操作的投资想法：超配中国平安（2318.HK）、富士胶片（4901.T）和哔哩哔哩（BILI.O）。报告认为中国平安1Q26业绩将稳健，寿险增长稳定且资产管理持续改善；富士胶片因医疗保健增长而维持超配，生物CDMO担忧已被定价，估值处于历史低位；哔哩哔哩因游戏管线可见性提升、AI采用持续利好以及近期回调后估值更具吸引力，评级上调至超配。截至2026年4月17日收盘价：中国平安60.60港元，富士胶片3,166.00日元，哔哩哔哩25.15美元。报告还展示了“三个可操作想法”策略的历史表现，累计超额收益7,968个基点，平均持有期总回报3.8%，平均12个月总回报8.7%。

主要观点

• 中国平安（2318.HK）超配：预计1Q26业绩稳健，寿险增长稳定，资产管理持续改善。
• 富士胶片（4901.T）超配：医疗保健增长支撑评级，生物CDMO担忧已被定价，估值处于历史低位。4Q业绩关注点包括成本、生物CDMO合同及潜在业务组合审查。
• 哔哩哔哩（BILI.O）超配：游戏管线可见性提升，AI采用持续利好，近期回调后估值更具吸引力，因此上调至超配。
• 截至2026年4月17日收盘价：中国平安60.60港元，富士胶片3,166.00日元，哔哩哔哩25.15美元。
• 报告链接：中国平安1Q26预览（2026年4月16日）、富士胶片4Q业绩焦点（2026年4月14日）、哔哩哔哩游戏管线与AI利好（2026年4月12日）。
• 策略历史表现（截至2026年4月14日）：累计超额收益7,968个基点，平均持有期总回报3.8%（相对1.7%），平均12个月总回报8.7%（相对4.4%）。
• 正回报次数802次（绝对），737次（相对）；命中率54%（绝对），50%（相对）。
• 图表2显示“三个可操作想法”策略的累计超额收益曲线，自2016年以来持续跑赢基准。
• 图表3显示每周命中率波动，近期在40%-60%区间。
• 图表4列出当前有效的34个想法，包括Nexon、比亚迪、美团、潍柴动力等，起始日期从2026年1月至4月，持有期约3个月。
• 每个想法均为买入/超配方向，基准指数包括Topix、恒生中国企业指数、韩国KOSPI等。

论述逻辑

报告从三个具体股票的超配建议出发，分别基于各自的基本面催化剂：中国平安的1Q26业绩预期稳健，寿险和资产管理业务改善；富士胶片医疗保健增长抵消生物CDMO担忧，估值低位提供安全边际；哔哩哔哩游戏管线可见性和AI利好推动评级上调。然后通过展示“三个可操作想法”策略的历史表现数据（累计超额收益、命中率等），证明该策略的有效性，从而增强投资者对当前三个建议的信心。

关键展望

• 中国平安：1Q26业绩（预计2026年4月16日报告发布）将是验证点。
• 富士胶片：4Q业绩（预计2026年4月14日报告发布）将关注成本、生物CDMO合同及业务组合审查。
• 哔哩哔哩：游戏管线进展和AI采用趋势是未来催化剂。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

• 中国平安（2318.HK）：超配（OW），理由：1Q26业绩稳健，寿险增长稳定，资产管理改善。收盘价：60.60港元（2026年4月17日）。
• 富士胶片（4901.T）：超配（OW），理由：医疗保健增长，生物CDMO担忧已定价，估值低位。收盘价：3,166.00日元（2026年4月17日）。
• 哔哩哔哩（BILI.O）：超配（OW），理由：游戏管线可见性提升，AI利好，估值吸引。收盘价：25.15美元（2026年4月17日）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。