摩根大通 大中华区：中国：外汇储备不及预期；央行详细阐述对人民币汇率的看法

摘要

本报告分析了大中华区经济动态。 中国9月外汇储备下降381亿美元至3400.3亿美元，主要受美元走强、全球收益率上升及估值效应影响，而非外部需求疲软。 中国财政部宣布部署5500亿元人民币地方政府债务限额以支持投资。 香港零售销售温和复苏，但9月PMI仍处于49.2的收缩区间。 台湾9月CPI同比上涨2.73%，出口表现强劲，同比增长60.9%，主要受AI相关需求驱动。

主要观点

• 中国9月外汇储备下降至3400.3亿美元，不及预期。

• 中国财政部部署5500亿元人民币地方政府债务限额，旨在加强财政支持。

• 中国央行重申人民币双向波动，并将顺差归因于工业竞争力。

• 香港8月零售销售环比增长2.0%，但9月PMI显示私营部门活动依然疲软。

• 台湾9月CPI同比涨幅扩大至2.73%，主要受食品和能源价格推动。

• 台湾9月出口同比增长60.9%，AI相关出口表现突出。

论述逻辑

• 外汇储备下降（估值效应/资本流出） -> 央行表态维持汇率双向波动 -> 财政部通过债务限额部署支持投资 -> 政策滞后效应预计延伸至2027年初。

关键展望

• 预计中国财政刺激政策的影响将在年底及2027年初显现。

• 维持台湾央行（CBC）第四季度保持利率不变的基准预测。

• 维持中国第三季度GDP增长预测（4.3% q/q saar 或 4.4% oya）。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。