高盛：日本每周启动：更新低股东大会批准率筛选和未实现房地产收益筛选

原标题：Goldman Sachs JAPAN WEEKLY KICKSTART: Refreshing Low AGM Approval screen and Unrealized RE Gains screen

摘要

高盛在7月10日的日本每周启动报告中更新了两个受投资者关注的筛选：低股东大会批准率筛选和未实现房地产收益筛选。低批准率指数过去12个月上涨+50%，表现优于未实现房地产收益指数。报告还更新了股东优待（Y+D）与无优待无股息（NYND）的配对交易表现，自6月初以来已跑赢TOPIX +13%。资金流向方面，截至7月3日当周，外国投资者和国内机构分别净买入3360亿日元和1970亿日元，个人投资者净卖出6370亿日元。报告还提供了TOPIX目标价、行业推荐、估值、资金流向和策略篮子表现等数据。

主要观点

• 低股东大会批准率筛选：包含流动性（6个月日均交易额>1000万美元）且批准率处于2026年股东大会季最低10%的公司，最低十分位范围从81%降至56%（2025年为82%至62%）。
• 未实现房地产收益筛选：包含流动性且未实现房地产收益超过市值5%的公司，自上次更新以来，符合条件的公司从46家增至56家（移除1家，新增11家）。
• 股东优待更新：自6月初报告发布以来，做多Y+D/做空NYND的配对交易已上涨+13%（图表1）。
• 资金流向：截至7月3日当周，外国投资者净买入3360亿日元，国内机构净买入1970亿日元，个人投资者净卖出6370亿日元。
• TOPIX目标价：3个月4100，6个月4200，12个月4400。
• 高盛自上而下EPS预测：FY26 EPS 224（同比+11%），FY27 EPS 248（同比+11%），FY28 EPS 270（同比+9%），美元/日元假设为157/154/150。
• 行业推荐：超配机械、电力与燃气、IT与服务、食品、银行、制药；低配电气设备与精密、运输与物流、钢铁与有色金属、建筑与材料、汽车与零部件、金融（除银行）、能源资源、原材料与化工、房地产、商业与批发、零售。
• 全球EPS增长对比：高盛自上而下FY26 TOPIX EPS增长11%，低于共识的17%；S&P 500为12% vs 24%；STOXX 600为10% vs 15%；MXAPJ为13% vs 24%。
• 估值：TOPIX 12个月远期P/E为16.3倍（+1.5标准差），P/B为1.8倍（+2.8标准差）。
• 回购：截至7月9日，2026年累计宣布回购金额约15万亿日元。
• 策略篮子表现：防御性篮子相对TOPIX表现疲软，关键资源、关键科技、外国基金超配等篮子表现各异。

论述逻辑

报告从两个受投资者关注的筛选更新入手，展示其历史表现（低批准率指数12个月+50%），然后更新股东优待配对交易表现（+13%），接着提供最新资金流向数据，最后给出TOPIX目标价、EPS预测、行业推荐、估值和策略篮子表现，为投资者提供全面的日本市场周度更新。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了TOPIX 3/6/12个月目标价（4100/4200/4400）和EPS预测（FY26-FY28）。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提供了低股东大会批准率筛选和未实现房地产收益筛选的完整公司列表，以及行业推荐（超配机械、电力与燃气等，低配电气设备与精密等）。

关键图表

图1. Y+D/NYND美元对美元配对交易与低股东大会批准率和未实现房地产收益1年价格

图2. 低股东大会批准率和未实现房地产收益筛选变更摘要

图3. 股东大会批准率处于最低十分位的公司

图4. 未实现房地产收益超过市值5%的公司

图5. 我们的3/6/12个月TOPIX目标与高盛自上而下的盈利预测（TOPIX）

图6. 高盛全球股票预测与行业推荐

图7. 高盛自上而下与共识自下而上的对比

图8. TOPIX 12个月远期市盈率与市净率