德意志银行：德银 公有云和人工智能更新：专家电话会要点

摘要

本报告汇总了德意志银行与Archera首席执行官Aran Khanna的专家电话会要点，探讨了2026年第三季度公有云与人工智能市场的最新趋势。 报告指出，企业云支出持续增长，主要受工作负载迁移驱动，而AI支出虽占IT总支出比例不足10%，但已成为可预测的预算项。 ISV和数字原生企业在2026年表现出最快的增长，但面临严重的GPU短缺。 各云厂商（AWS、Azure、GCP、OCI）在容量限制、承诺增长及策略调整方面表现各异，其中GCP在容量可用性上相对领先，而OCI在生产工作负载方面增长显著。

主要观点

• 企业云支出增长由持续的迁移速度驱动，包括大型VMware、SAP和分析工作负载，以及传统本地系统（如大型机）的迁移。

• AI支出目前占企业IT支出的比例不足10%，但随着编码代理的广泛采用，其已成为更具韧性和可预测性的预算项。

• ISV和数字原生企业是2026年增长最快的客户群体，但持续的GPU短缺导致超大规模云厂商要求更大的资源承诺以锁定容量。

• AI重点客户在第三季度对开放权重模型（Open Weight Models）的采用率扩大，约四分之三的消费代币与此类模型相关。

• AWS的NTM（未来12个月）承诺美元增长从6月的35%上升至9月的近38%，消费增长从38%升至40%。

• Azure的NTM承诺美元增长从6月的36.5%升至9月的近39.5%，主要受C3Q大型MACC承诺驱动。

• GCP的NTM承诺美元增长从6月的45%跃升至9月的48.5%，消费增长从45%升至超过48%。

• OCI的承诺支出增长从第二季度的86%加速至第三季度的约107%，主要由新ISV客户驱动。

• GPU供应极其紧张，Blackwell定价高达14美元/GPU小时，较年初的按需标价高出35%以上。

论述逻辑

• 专家电话会反馈 -> 识别各客户群（企业、ISV、AI原生）云支出趋势 -> 分析各云厂商（AWS/Azure/GCP/OCI）容量与承诺增长数据 -> 评估AI基础设施（GPU、模型、软件栈）供需现状 -> 结论：云支出增长持续，但受限于容量，且AI支出正向生产环境规模化演进。

关键展望

• Azure预计在2026年第四季度末至2027年上半年期间，Rubin平台将迎来真正的增长。

• Azure计划从1月起停止资源承诺的可转换性，预计将降低预留承诺覆盖率，从而提升利润率。

推荐标的

• AWS (AMZN)

• GCP (GOOG)