西南证券研究所 投资策略 行业策略 交运行业2026年中期投资策略：静待地缘冲突化解，航空航运需求释放

摘要

西南证券发布交运行业2026年中期投资策略，认为随着地缘风险相对降温及下半年原油供应增量或超越需求增量，油价中枢有望显著下移，缓解航司成本压力，带动客运航线恢复率重回上行轨道。 2026年上半年，我国民航旅客运输量达3.75亿人次，同比增长1.0%，整体客座率达85.6%。 公路行业需求展现韧性，1-5月完成公路货运量174.4亿吨，同比增长3.1%，但投资持续放缓，行业进入存量优化阶段。 油运方面，美伊冲突以来石油库存快速下降（3月去库1.29亿桶，4月去库1.17亿桶），未来若霍尔木兹海峡航运恢复常态化，补库需求将有效支撑运价。 干散货运受益于铁矿石与铝土矿长航线货盘释放，吨海里需求持续推升，2026年上半年BDI均值同比大涨81.92%。 报告推荐关注航空租赁、油运及干散货优质标的。

主要观点

• 2026年上半年民航旅客运输保持增长，客座率维持高位

• 受航油价格上涨影响，二季度国内航司国际客运航线恢复率逐月下滑至95%

• 公路货运量总量稳健增长，2026年1-5月完成货运量174.4亿吨

• 全国公路投资持续放缓，2026年1-5月完成公路固定资产投资7797亿元

• 美伊冲突导致全球石油库存快速下降，补库需求旺盛

• 全球VLCC在手订单比为27.3%，2026年下半年油运船舶供给增加实质性影响有限

• 全球炼厂产能布局重构，炼化产能东移趋势明显

• 供需收紧支撑干散货运价中枢上移，2026年上半年BDI均值同比上涨81.92%

• 铁矿石及铝土矿长航线推升吨海里需求，预计2026年干散货吨海里需求增速达2.5%

• 我国铝土矿进口强劲增长，2026年前5个月同比增长18.5%

论述逻辑

• 地缘冲突化解预期与下半年原油供应增量→油价中枢有望下移→缓解航司成本压力并带动客运恢复率上行

• 美伊冲突导致石油库存快速下降→霍尔木兹海峡航运恢复常态化→原油供给宽松与补库需求爆发→有效支撑油运运价

• 炼厂东移及长航线货盘释放→干散货吨海里需求增加→叠加老旧船舶及制裁限制有效运力→运价中枢上移

关键展望

• 若下半年油价中枢回落，预计航油价格将保持相对低位，带动客运航线恢复率重回上行轨道

• 未来若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡航运恢复常态化，补库需求旺盛将有效支撑运价

• 后续西芒杜增产有望带动长航线大船运价

• 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期的风险、汇率风险等

推荐标的

• 渤海租赁（000415.SZ）：维持“买入”评级

• 招商轮船（601872.SH）：建议关注

• 海通发展（603162.SH）：建议关注