高盛 中国数据中心：乌兰察布崛起为亚太最大且增长最快的AI算力集群之一

摘要

高盛发布研报指出，内蒙古乌兰察布已成为中国乃至亚太地区最大且增长最快的AI算力集群之一。 截至2026年6月，该市已获得来自数据中心运营商和互联网/AI企业（如GDS、DeepSeek等）共计12.5GW的产能承诺（包含在运及规划产能），是其2025年底约1.2GW在运产能的10倍以上，且为马来西亚柔佛州总规划产能的3倍。 截至2025年底，当地已用产能超800MW，同比增长超70%；至2026年6月，在运算力达165 EFLOPS，占全国智能算力的7%。 2026年上半年，数据中心用电量同比增长90%至3.3TWh，占全市总用电量的7%。 报告认为，受益于丰富的风光绿电资源与气候优势，当地产业模式正从单纯的IDC运营向“IDC+绿电资产管理”转型，并逐步引入Token计费分成模式。 不过，乌兰察布激增的规划产能相当于2025年底全国在运总产能的45%，这可能会限制数据中心租金价格的上涨空间。

主要观点

• 产能规模急剧扩张：截至2026年6月，乌兰察布已获得12.5GW的算力产能承诺，为现有在运产能的10倍以上。

• 需求与算力大幅增长：截至2025年底，该市已用产能增长超70%至约800MW；截至2026年6月算力达165 EFLOPS，占全国智算算力约7%。

• 电力消耗激增：2026年上半年，数据中心用电量同比增长90%至3.3TWh，占全市总用电量的7%。

• 产业模式演变：行业正从单纯的IDC运营转向“IDC运营+绿电资产管理”，以优化可再生能源采购和对冲电力市场波动。

• 计费模式升级：服务商开始向Token收入分成模式转变，例如星云科技签署了价值31亿元人民币的5年期服务器合同。

• 租金上涨空间受限：乌兰察布单一城市12.5GW的规划产能，已相当于2025年底全国约28GW在运总产能的45%，大规模供给可能压制租金。

• 核心厂商加速入场：中国前四大数据中心运营商中的GDS、VNET和Chindata，以及Envision等均在此推进GW级项目。

• 绿电资源充沛：乌兰察布可再生能源装机超20GW，绿电占全市电力结构的67%，且具备0.33-0.36元/kWh的低电价优势。

论述逻辑

• 算电协同政策与AI需求爆发，使乌兰察布凭借低气温、邻近北京及丰富绿电资源吸引大量投资，导致产能和用电量激增；这推动了商业模式向绿电管理和Token计费转型，但海量供给释放也将抑制租金涨幅。

关键展望

• 中国数据中心整体在运产能预计将从2025年的28GW近乎翻倍至2030年的53GW。

• 乌兰察布绿电产能预计在2026年达到25GW，且已批准1.6GW的“源网荷储”一体化绿电项目。

推荐标的

• 报告提及VNET、GDS、Chindata（东阳光 600673.SS，未被覆盖）、Envision（私有）、Centrin（私有）、ZDATA（私有）以及星云科技（300209.SZ，未被覆盖），但未在PDF正文中提供具体评级或目标价。