瑞银：中国生物医药融资：2026年3月同比增长26%尽管环比下降34%；VC/PE动能持续

原标题：Biopharma funding: Mar'26 up 26% YoY despite 34% MoM pullback; VC/PE momentum maintains

摘要

2026年3月中国生物医药融资总额达44亿元人民币，同比增长26%，但环比下降34%，连续第三个月环比收缩，但仍高于2024年3月和2023年3月水平。VC/PE融资表现坚韧，达34亿元，同比增长116%，环比微增1%，显示资本持续流入早期生物科技公司。IPO连续第二个月无事件，但排队公司增至99家（86家H股，13家A股），为未来IPO反弹奠定基础。全球生物医药融资3月环比下降10%，同比增长34%至44亿美元，Q126同比增长95%。瑞银覆盖的CDMO公司对全球需求保持积极展望。

主要观点

• 2026年3月中国生物医药融资总额44亿元，同比增长26%，环比下降34%。
• VC/PE融资34亿元，同比增长116%，环比增长1%，连续第三个月保持韧性。
• IPO连续第二个月无事件，但排队公司增至99家（86家H股，13家A股），较2月底增加7家。
• 后续发行（Follow-on）3月同比下降21%，环比下降68%。
• Q126融资总额同比增长107%，环比下降31%，但较2019年Q1高54%。
• Q126 VC/PE同比增长90%，环比增长11%；IPO同比下降6%，环比下降88%。
• 全球生物医药融资3月环比下降10%，同比增长34%至44亿美元；Q126同比增长95%。
• 全球IPO/二级融资同比增长146%，环比下降24%；VC/PE交易数量同比下降34%，环比增长55%。
• 瑞银覆盖的CDMO公司对全球需求保持积极展望，受新模态需求和全球大型药企订单支撑。
• 报告认为VC/PE持续强劲是建设性信号，若趋势持续，将支撑国内CRO需求复苏。

论述逻辑

报告从2026年3月中国生物医药融资数据出发，指出总额环比下降但同比仍增长，且高于2024/2023年同期。重点强调VC/PE融资的韧性（同比+116%，环比+1%），认为这是资本持续流入早期生物科技公司的信号，进而可能推动CRO需求复苏。IPO连续两个月缺失，但排队公司增加，预示未来IPO融资可能反弹。全球数据同样呈现混合趋势，但CDMO公司展望积极。整体逻辑：VC/PE韧性→早期公司资金充足→CRO需求复苏；IPO排队扩大→未来融资反弹。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或目标价，但指出：若VC/PE趋势持续，将支撑国内CRO需求复苏；IPO排队扩大为未来IPO融资反弹奠定基础；CDMO公司对全球需求保持积极展望。风险包括：集采降价超预期、竞争加剧、创新药谈判价格低于预期、消费复苏慢于预期、监管趋严、地缘政治紧张。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: China biopharma funding data - monthly

Figure 2: China biopharma funding data - monthly

Figure 3: China biopharma funding data - quarterly

Figure 4: China biopharma funding data - rolling 3 months

Figure 5: China biopharma funding data - yearly

Figure 6: China biopharma funding data - YTD