广发证券 建筑行业周报：油价中枢抬升叠加美债收益率提升，关注能化工程、低位红利防御标的

摘要

报告为广发证券建筑装饰行业投资策略周报，行业评级维持买入，核心判断是美伊冲突加剧背景下油价与美债收益率双双走高，建议关注能化工程及其他低位红利防御标的。 截至9月10日布伦特原油现货价已涨至120美元/桶，9月11日美财政部宣布对伊朗相关个人和实体实施制裁，报告认为油价中枢上移将提升全球油气资本开支景气度：煤化工方面关注中国化学（PE/PB分位数1%/0%，为26年上半年八大建筑央企中唯一业绩正增长，20万吨己二腈装置已投产）、东华科技（PE/PB分位数4%/13%，26H1新签订单同比增长65%）、三维化学、中石化炼化工程（25年股息率5.5%），海上油气模块推荐博迈科、利柏特。 美债收益率持续上涨下，报告提示中国建筑PB分位数1%、股息率约6%，中国建筑国际股息率约7.7%，四川路桥26Q2业绩高增、分红承诺60%，中材国际股息率6.2%等低位高股息央国企的防御价值。 洁净室跟踪显示存储价格延续上涨：DDR3 4Gb现货均价升至13.81美元、较2026年初上涨243%，NAND 64Gb MLC较2026年首个观测值上涨442%，26M7六氟化钨出口量环比+77.1%，三星电子和SK海力士库存降至不足10天。 资金面上，2026年至今新增专项债发行24072亿元、同比-11.2%，本周环比+35.1%；城投债累计35370亿元、同比-11.4%；26M1-7中央政府性基金收入同比+6.8%、地方收入同比-24.8%。 投资建议按能化工程与工业模块、低估值高股息红利、MiC及装配式装修、六张网、洁净室与电子特气五条主线展开，并提示行业景气度下降、资金到位不及预期、地缘政治风险、国际油价波动风险。

主要观点

• 美伊冲突加剧下油价与美债收益率双双提升，行业评级维持买入，建议关注能化工程及其他低位红利防御标的

• 9月11日美财政部制裁伊朗相关个人和实体，截止9月10日布伦特原油现货价已涨至120美元/桶，油价中枢上移、全球油气资本开支景气度提升，关注煤化工及海上油气模块机会

• 煤化工标的：中国化学PE/PB分位数1%/0%，为26年上半年八大建筑央企中唯一业绩正增长，20万吨己二腈装置已投产；东华科技PE/PB分位数4%/13%、26H1新签订单同比增长65%，30万吨煤制乙二醇项目进入试生产；三维化学具备10万吨正丙醇及5万吨异辛酸产能；中石化炼化工程25年股息率5.5%

• 海上油气模块方面关注博迈科、利柏特，两家公司均布局远海油气开发船模块制造

• 美债收益率持续上涨下，多个建筑央国企估值处历史低位且股息率较高：中国建筑PB分位数1%、股息率约6%；中国建筑国际PB分位数4%、股息率约7.7%；四川路桥PB分位数35%、26Q2业绩高增、分红承诺60%、股息约6%；安徽建工PE/PB分位数5%/2%；中材国际PE/PB分位数20%/4%、股息率6.2%；中钢国际PB分位数7%

• 受汇兑损失影响，国际工程企业上半年业绩承压，关注目前处于低位、下半年业绩有望反转的中材国际及中钢国际

• 存储芯片价格延续上涨：DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz现货均价升至13.81美元、较2026年初上涨243%，eTT现货均价12.45美元、周环比+4.8%；NAND 64Gb 8Gx8 MLC与32Gb 4Gx8 MLC现货均价分别升至38.59/18.64美元，较2026年首个观测值分别上涨442%/327%

• 26M7六氟化钨出口月均价157.3万元/吨、月环比-0.7%，出口量79.7吨、环比+77.1%；河北对外出口均价163.7万元/吨、月环比+3.5%，出口量64.3吨、环比+55.9%；9月11日国内六氟化钨5N主流参考价170-190万元/吨、6N为200-270万元/吨

• 半导体事件跟踪：三星电子和SK海力士存储芯片库存降至不足10天，HBM4所需晶圆约为传统DRAM的三倍；圣晖集成控股子公司越南圣晖中标纬创资通越南厂房一期机电工程，金额10188亿越南盾、折合人民币约2.62亿元；台积电8月营收5148.1亿新台币、同比增长53.3%；ASML荷兰BIC North制造基地一期预计2029年完工

• 本周（9.7-9.11）A股洁净室公司表现分化，太极实业+13.2%、圣晖集成+4.7%、亚翔集成+2.9%涨幅靠前，厂务设备公司均下跌；韩股半导体整体上行，SK海力士+10.0%；美股英特尔+7.5%，美光-4.1%；台股台积电持平

• 资金跟踪：截至2026年9月11日新增专项债发行24072亿元、同比-11.2%，本周发行837.19亿元、环比+35.1%；城投债累计发行35370亿元、同比-11.4%，本周发行765.85亿元、环比+6.1%；26M1-7中央政府性基金收入/支出同比+6.8%/-61.8%，地方政府性基金收入/支出同比-24.8%/-9.5%

• 投资建议按五条主线展开，风险提示包括行业景气度下降、资金到位不及预期、地缘政治风险、国际油价波动风险

论述逻辑

• 美伊冲突升级（9月11日美财政部制裁伊朗相关个人和实体）→ 布伦特原油现货价涨至120美元/桶、油价中枢上移 → 全球油气资本开支景气度提升 → 煤化工（中国化学、东华科技、三维化学、中石化炼化工程）与海上油气模块（博迈科、利柏特）订单催化与盈利修复逻辑并行；与此同时美债收益率持续上涨 → 估值处历史低位、股息率较高的建筑央国企（中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、安徽建工、中材国际、中钢国际）红利防御价值凸显；叠加存储持续紧缺（三星/SK海力士库存不足10天）、六氟化钨出口量快增与全球AIDC算力中心建设提速 → 支撑洁净室与电子特气及六张网主线，最终汇总为五条投资主线

关键展望

• 存储供需验证点：三星电子和SK海力士存储芯片库存降至不足10天，HBM4所需晶圆约为传统DRAM的三倍，供需趋紧强化扩产需求

• 圣晖集成越南圣晖中标纬创资通越南厂房一期机电工程（10188亿越南盾，约2.62亿元人民币），目前尚未签署正式合同，正式合同签署为后续跟踪点

• ASML启动荷兰BIC North制造基地建设，占地35公顷，一期预计2029年完工，将建设洁净室、物流及办公设施

• 公司层面展望：四川路桥全年业绩稳定、26Q2业绩实现高增并承诺分红60%；现房销售政策下利好中国建筑国际MiC业务发展；中国化学己二腈装置投产后将直接受益于尼龙及乙二醇价格回暖，三维化学产品价差有望持续扩大

• 风险情景：若资金到位进程低于预期、地缘政治影响一带一路沿线订单承接与推进、或油价大幅上涨后回落持续下行，可能导致相关企业订单不及预期

推荐标的

• 低估值高股息红利标的：中国建筑（买入，合理价值5.63元/股，PB分位数1%、股息率约6%）、四川路桥（买入，合理价值10.51元/股，分红承诺60%）、安徽建工（买入，合理价值6.84元/股，PE/PB分位数5%/2%）、中材国际（买入，合理价值10.52元/股，股息率6.2%）、中钢国际（买入，合理价值7.37元/股，PB分位数7%）等

• 六张网主线（全球AIDC算力中心建设提速）：关注电工合金、磁谷科技、中国通信服务

• 洁净室与电子特气：重点推荐柏诚股份（买入，合理价值26.41元/股）、亚翔集成（买入，合理价值219.05元/股）、圣晖集成（买入，合理价值91.52元/股）、中船特气（买入，合理价值347.89元/股）、深桑达A（买入，合理价值18.53元/股），关注国投中鲁、太极实业（增持，合理价值10.96元/股）

• 行业覆盖标的（重点公司估值和财务分析表共35家，均给出评级与合理价值）：除上述标的外，还包括中国铁建（买入，8.15元）、中国中铁（买入，5.55元）、中国交建（买入，8.20元）、中国电建（买入，7.37元）、中国能建（买入，3.01元）、北方国际（买入，16.27元）、中工国际（买入，12.23元）、鸿路钢构（买入，25.73元）、精工钢构（买入，4.65元）、华电科工（买入，9.32元）、易普力（买入，15.20元）、山东路桥（买入，6.65元）、隧道股份（买入，6.34元）、浙江交科（买入，4.24元）、江河集团（买入，14.46元）、华设集团（增持，9.28元）等

关键图表

图1. 布伦特原油现货价涨超 120 美元/桶

图2. 本周洁净室公司表现分化

图3. 本周 A 股半导体标的表现分化

图4. 本周美股半导体标的表现分化

图5. 26M7，河北对外出口均价 163.7 万元/吨，月环比+3.5%

图6. 2026 年至今城投债月度发行量 35370 亿元，同比-11.4%

图7. 26M1-7 中央政府性基金支出同比-61.8%

图8. 26M1-7 地方政府性基金收入同比-24.8%