国证国际 国投证券(香港) 奕斯伟计算(01256.HK) IPO点评 2026 10 05

摘要

奕斯伟计算是一家以自研RISC-V架构为核心的Fabless芯片及软硬件一体化方案提供商，主要布局人机交互及互连计算芯片。 公司2023-2025年总收入分别为18亿元、20亿元及24亿元，虽保持增长但仍处于亏损状态，2025年经调整净亏损为12亿元。 招股价对应2025年市销率11.4x-12.3x，估值已充分反映其RISC-V计算芯片的成长潜力。 考虑到公司尚未盈利、客户集中度高及新品毛利率压力，建议投资者参考申购热度，谨慎融资，可适当现金申购。

主要观点

• 公司为中国智能终端人机交互芯片市场第四大厂商，市场份额为5.7%。

• RISC-V主控芯片市场份额为1.2%，位列第5。

• 2023-2025年总收入持续增长，但经调整净亏损规模依然较大。

• 中国智能终端人机交互芯片市场规模预计2025-2030年CAGR为9%。

• 预计募资净额中位数为23亿港元，基石投资者认购比例约48-50%。

• 招股估值对比同行业公司处于较高水平。

论述逻辑

• 公司通过双业务布局（人机交互+RISC-V计算）构建核心竞争力 -> 但受限于项目制交付及新品毛利率压力 -> 导致盈利能力承压 -> 结合当前招股估值已反映成长预期 -> 最终得出谨慎申购的投资建议。

关键展望

• 后续股价表现取决于新业务的业绩兑现情况。

推荐标的

• 建议参考申购热度，谨慎融资，可适当现金申购。

关键图表

图1. 图表 1: 利润表

图2. 图表 2: 收入分部