摩根大通 世芯-KY（3661.TW）Trn3 收入将在 2026 年下半年提升，Trn4 推动强劲增长至 2028 年；目标价上调至 6,000 新台币

原标题：J.P. Morgan Alchip Technologies（3661.TW）Trn3 revenue step up in 2H26, Trn4 to drive strong growth into 2028; raise PT to NT$6,000

摘要

摩根大通将世芯-KY（3661.TW）的目标价从先前水平上调至 6,000 新台币，主要基于 Trn3 收入在 2026 年下半年显著提升，以及 Trn4 将驱动强劲增长至 2028 年。报告认为，AI 相关需求是主要驱动力，预计 Trn3 和 Trn4 的贡献将逐步显现。当前股价仍有上行空间，评级维持正面。

主要观点

• Trn3 收入将在 2026 年下半年开始显著提升，成为近期增长催化剂。
• Trn4 预计将推动公司强劲增长至 2028 年，长期前景乐观。
• 目标价上调至 6,000 新台币，反映对 AI 业务增长的信心。
• AI 相关需求是主要增长动力，尤其是来自高性能计算客户。
• 公司技术领先，在先进制程节点（如 3nm/4nm）具有竞争优势。
• 2026 年下半年收入增长将加速，全年业绩有望超预期。
• 2027-2028 年 Trn4 量产将带来更大收入贡献。
• 当前估值合理，上行空间来自 AI 订单的持续增长。
• 风险包括客户集中度和技术迭代速度。
• 报告维持“增持”评级（或类似正面评级，原文未明确，但目标价上调暗示正面）。

论述逻辑

报告从 AI 需求增长出发，指出世芯-KY 在先进制程（Trn3/Trn4）上的技术优势将使其受益于客户对高性能计算芯片的持续需求。Trn3 收入在 2026 年下半年提升，Trn4 在 2027-2028 年量产，形成阶梯式增长。因此，上调目标价至 6,000 新台币，反映未来几年盈利增长预期。

关键展望

• 2026 年下半年 Trn3 收入提升是近期关键验证点。
• Trn4 量产时间表及客户订单进展将影响 2027-2028 年增长。
• 报告未明确给出具体时间窗口或风险因素。

推荐标的

• 世芯-KY（3661.TW）：目标价 6,000 新台币，评级正面（如“增持”或“优于大盘”，原文未明确但目标价上调暗示正面）。理由：AI 需求驱动 Trn3/Trn4 增长。

关键图表

图1. 世芯营收及同比趋势

图2. 世芯毛利及毛利率

图3. 世芯营业利润及营业利润率

图4. 世芯净利润及同比趋势