陈曦炳 彭思宇 陈益凌 肖婧舒 公司研究 业绩点评 和黄医药（00013）：喹替尼海外市场加速拓展，ATTC平台研发管线进入临床

摘要

和黄医药2026年上半年总市场销售额达到2.78亿美元，同比增长19%，延续良好的商业化放量态势。 其中，核心产品呋喹替尼海外销售额达1.85亿美元（+14%），美国以外市场收入激增70%至6890万美元，中国区销售额也因医保覆盖与新适应症获批达到0.61亿美元（+41%）。 公司上半年净利润为0.16亿美元，同比下滑96%，主要系去年同期确认了大额股权出售收益导致的高基数。 肿瘤/免疫业务总收入升至1.62亿美元（+13%），全年该业务综合收入指引设定在3.3至4.5亿美元。 研发层面，ATTC平台的A251与A580分子已迈入一期临床，赛沃替尼与索乐匹尼布等多条管线正迎来关键数据读出与商业化获批节点。 基于产品销售的强劲增长与管线的稳步推进，分析师维持2026至2028年营收分别为6.23亿、7.45亿和8.64亿美元的预测，并维持“优于大市”评级。

主要观点

• 2026年上半年总销售额快速增长，同比增幅达19%。

• 呋喹替尼海外销售表现强劲，美国以外市场收入大幅提升。

• 呋喹替尼国内销售额同比增长41%，主要受新适应症进医保及获批驱动。

• 受高基数影响，上半年净利润同比大幅下滑，主因去年同期股权出售收益。

• 肿瘤/免疫业务及肿瘤产品收入双增长，并给出全年综合收入指引。

• ATTC平台创新分子陆续进入临床阶段，具备出海潜力。

• 赛沃替尼将于2026下半年读出两项全球及中国3期临床数据，其胃癌适应症已获批。

• 索乐匹尼布两个适应症提交NDA，预计2027年相继获批。

• 分析师预计公司未来三年营收与净利保持增长，并维持优于大市评级。

论述逻辑

• 公司核心产品海外市场拓展加速与国内新适应症获批放量 → 驱动总销售额与肿瘤业务收入实现快速增长 → 叠加创新ATTC平台及后续产品线临床稳步推进带来的长期价值 → 支撑分析师维持“优于大市”评级。

关键展望

• 赛沃替尼有望向FDA递交上市申请。

• SACHI研究（胃癌适应症）预计在2026年年底纳入医保目录。

• 血液瘤产品HMPL-760针对复发/难治DLBCL的国内3期研究预计于2027年下半年完成患者招募。

推荐标的

• 和黄医药（00013.HK），投资评级为“优于大市”（维持）。

关键图表

图1. 和医及元%

图2. 和医母及元%

图3. 和黄药业市场销售额及综合收入拆分