开源证券 北交所新股申购报告：手术缝线+多肽设备双引擎小巨人，打破可吸收倒刺线国外垄断

摘要

开源证券北交所研究团队发布百迈科（920268.BJ）新股申购报告。 公司为手术缝线国家级专精特新“小巨人”，2019年取得国内首张可吸收性免打结外科缝线注册证、打破外资长期垄断，2024年国内免打结缝线市占率约8.9%、排名第四，仅次于强生（48.9%）、舜科（17.8%）、美敦力（12.3%）三家进口厂商，为国产第一。 行业端，2019-2024年国内住院手术量由6930万人次增至1.1亿人次（CAGR 9.0%），手术缝线销售额由58亿元升至65亿元、预计2030年达90亿元，可吸收免打结缝线销售额渗透率由2024年的35.93%预计提升至2030年的53.46%。 多肽设备方面，国内多肽药物市场预计2030年达1904亿元，化学合成多肽设备市场2030年有望达14.7亿元，子公司海南建邦2024年核心设备市占率9.6%、行业第三。

主要观点

• 百迈科为手术缝线国家级专精特新“小巨人”，2025年营收2.15亿元、2022-2025年营收CAGR 33%，归母净利润7081万元、同比增长2.3%。

• 双引擎业务结构：外科手术缝线为核心收入来源，2025年营收1.71亿元、占比80%、毛利率83%；多肽制药设备营收3029万元、占比14%、毛利率20%。

• 技术与渠道壁垒：2019年取得国内首张可吸收性免打结外科缝线注册证，自研360度螺旋倒刺切割工艺；截至2026年6月5日持有专利88项（发明专利16项），获批8款III类、8款II类医疗器械；产品覆盖全国31个省市近3000家医院，其中三级医院近800家、百强手术医院50余家，封创翎拥有900余种细分型号。

• 缝线竞争格局：2024年公司国内免打结缝线市占率约8.9%、排名第四，仅次于强生（48.9%）、舜科（17.8%）、美敦力（12.3%）三家进口厂商，为国产第一。

• 缝线行业需求稳健：2019-2024年国内住院手术量由6930万人次增至1.1亿人次（CAGR 9.0%），手术缝线销售额由58亿元升至65亿元，预计2030年市场规模90亿元。

• 可吸收免打结缝线成长性更强：2019-2024年销量由480万根增至820万根（CAGR 11.4%）、销售额由13亿元升至17亿元；2024年销量渗透率6.42%、销售额渗透率35.93%，预计2030年销售额渗透率提升至53.46%。

• 多肽设备受益多肽药物扩容：2019-2024年国内多肽药物市场规模由539亿元增至647亿元（复合增速3.7%），预计2030年达1904亿元；化学合成多肽设备市场由2.2亿元增至4.6亿元（CAGR 16.1%），2030年有望达14.7亿元。

• 多肽核心设备竞争格局：2024年中国多肽制药核心设备（多肽合成仪及裂解仪）市场规模约2.0亿元，希施生物份额约51.1%、东富龙约17.9%，子公司海南建邦约9.6%、位列行业第三。

• 商业模式、集采与单价：医疗器械经销、多肽设备直销（服务诺泰生物、恒瑞医药等头部药企），2025年前五大客户占比28.22%；医疗器械集采收入由2023年1291万元增至2025年7124.07万元，占比由9.24%升至38.86%；受集采与价格管理影响，可吸收缝线2025年单价降至82.31元/根。

• 近期业绩：2026Q1营收0.53亿元、同比增长31%，归母净利润1368.23万元、同比增长11.90%；公司招股书预测2026H1营收1.15-1.36亿元（同比+20.02%-41.94%）、归母净利润3680-4030万元（+5.15%-15.15%）。

• 风险提示：可吸收性外科缝线产品单价下降风险、医疗器械业务销售收入主要依赖单一产品风险、新股破发风险。

论述逻辑

• 新股事件切入：百迈科拟登陆北交所，报告以“手术缝线+多肽设备”双引擎框架拆解基本面，先确立专精特新小巨人定位。

• 行业空间支撑：住院手术量CAGR 9.0%带动手术缝线市场2030年达90亿元，免打结缝线渗透率升至53.46%提供结构性增量；多肽药物2030年1904亿元带动化学合成多肽设备市场14.7亿元。

• 公司卡位验证：国内首张可吸收免打结缝线注册证+360度螺旋倒刺工艺+88项专利，兑现为免打结缝线市占率8.9%（国产第一）、多肽核心设备市占率9.6%（行业第三）。

• 财务印证：双引擎业务转化为2022-2025年营收CAGR 33%，毛利率74%、净利率33%高于可比公司均值的58.02%、21.02%，2026Q1营收再增31%。

• 估值锚定与结论：以可比公司PE 2025均值35X为申购定价参照，形成北交所新股申购判断，并同步提示单价下降、单一产品依赖与新股破发风险。

关键展望

• 公司招股书预测2026H1营收1.15-1.36亿元、同比增长20.02%-41.94%，归母净利润3680-4030万元、同比增长5.15%-15.15%。

• 可吸收免打结缝线销量预计2030年达3990万根（CAGR 30.1%）、销售额达39亿元（CAGR 14.8%），销售额渗透率升至53.46%。

• 市场空间预测：手术缝线市场2030年90亿元；国内多肽药物市场2030年1904亿元，化学合成多肽设备2030年14.7亿元。

• 募投产能落地节奏：本次募投项目达产后（T+5）预计新增可吸收免打结缝线400万根。

• 报告提示的风险窗口：可吸收性外科缝线单价下降、医疗器械业务依赖单一产品、新股破发。

推荐标的

• 百迈科（920268.BJ）：本篇北交所新股申购报告标的，报告文本未给出明确评级与目标价；申购逻辑为可吸收免打结缝线国产替代（2024年市占率约8.9%、国产第一）+多肽设备受益多肽药物扩容，2022-2025年营收CAGR 33.33%居可比公司第一。

• 估值参照（报告用于对比、非推荐）：迈普医学（301033.SZ）PE 2025为31.9X、东富龙（300171.SZ）57.3X、大博医疗（002901.SZ）31.3X、海圣医疗（920166.BJ）18.1X，均值35X。

关键图表

图1. 2025年公司介入栓塞类毛利率为93.14%

图2. 公司销售收入主要来自于华南、华中和西南地区

图3. 2019-2024年我国可吸收手术缝线市场销售量由0.96亿根增长至1.28亿根

图4. 表17: 公司募投项目