中国科技行业OpenRouter数据解读 中信证券(香港) 2026 10 12

摘要

本报告基于中信里昂研究数据，分析了OpenRouter平台截至2026年9月底的AI模型使用情况。 数据显示，AI模型需求强劲，周度tokens消耗超过146万亿，年化收入（ARR）超15亿美元。 中国模型在token使用量中占比达65%，但在支出中仅占30%，主要得益于较美国模型约80%的价格折扣。 报告指出，低价策略通过杰文斯悖论推动了使用量与总支出的增长。 目前OpenAI在支出份额上领先，而Z.ai、DeepSeek和MoonShot在中国供应商中处于前列。

主要观点

• OpenRouter平台AI模型需求持续增长，周度tokens消耗超146万亿。

• 模型合计年化收入（ARR）超过15亿美元。

• 中国模型在token使用量中占据主导地位，占比达65%。

• 中国模型价格优势明显，较美国模型维持约80%的折扣。

• 美国与中国供应商在9月的支出份额分别为70%和30%。

• OpenAI是支出份额增长最快的供应商，周度支出份额年初至今上升20个百分点至27%。

• 中国供应商中，Z.ai、DeepSeek和MoonShot支出份额领先。

论述逻辑

• 低价策略通过杰文斯悖论（Jevons Paradox）驱动了AI模型的使用量增长，进而带动了总美元支出的提升。

关键展望

• Z.ai在AWS Bedrock上的进展被视为开放权重模型货币化潜力的关键指标。

推荐标的

• 报告未明确给出买入/卖出评级，仅列出支出份额领先的供应商。